公司发布半年报  2012H1 实现收入25.7 亿，同比增长8%；利润总额3 亿，增长14%；但由于补缴2010 年所得税2785 万，本期所得税超1 亿， 导致归属上市公司股东的净利润为2 亿，仅增长2%，EPS 为0.47 元；若剔除补缴税款影响，净利润为2.3 亿，增长17%。  单二季度实现收入12.8 亿，增长7%；利润总额2 亿，增长18%； EPS 为0.29 元。  公司公布半年度利润分配方案，每10 股派7 元（含税）。预测1-9 月业绩变动0-30%。  收入平稳增长 毛利率同比略升  奶粉业务仍然是带动公司发展的引擎，今年的重点是突破一线城市的KA 渠道，提高高端产品爱+的占比，中端的冠军宝贝仍以二三线城市为主。上半年奶粉收入增12%达24 亿，由于去年下半年提价10%，加上爱+占比提升，我们推断增长主要来自价格因素，量增应该不大。但奶粉毛利率下降1 个点到64%，结合草根调研，这应当与促销力度较大有关。米粉业务仍在下滑，收入降34%为9174 万，但结构升级使毛利率提高了11 个点达到65%。综合看，米粉毛利率的提升抵消了奶粉的下滑，综合毛利率同比提高0.5 个百分点。  北方市场拓展略有成效 盈利能力保持稳定  今年公司仍处于品牌建设和业务拓展期，上半年加大北方市场开拓力度，收入增长12%，南方地区增长5%，南北收入已基本各占一半。市场拓展的同时，费用率基本稳定，营销和管理费用率合计50%，同比持平。若剔除补缴税款并按25%税率计算，本期净利率为9%，同比提高0.9 个点，主要来自财务费用率下降的0.8 个点，公司实际盈利能力保持稳定。  大股东增持情况下 小非减持压力在缓解  前10 大股东中，平安财智和个人股东吴红心已不在名单中，其合计持股比例之前为7.91%。西子联合持股比例下降0.87%到2.99%。与此同时，大股东在4 月27 日-6 月28 日增持约272 万股，平均增持价为21.16 元，占公司总股本的0.59%，持股比例达39.3%。大股东后续还有增持可能，但12 个月累计增持比例不超过2%，即大股东还可再增持580 万股，占比1.363%，已用掉可增持额度的32%。我们认为二级市场上的小非减持压力仍然存在，但在大股东持续增持的情况下，压力在逐步缓解。