 业绩大幅增长，毛利率、净利率开始回升。公司公布2012年中报，公司实现营业收入40亿元，同比增长38%，归属股东净利润达到2.57亿元，同比增长51%，毛利率为16.4%，净利率为6.6%，环比均有所提升。
 投资启动，行业景气度回升。国家开始稳增长，投资仍然是主要手段，固定资产投资同比增速开始回升；同时，杭州、温州等浙江省内城市住宅销售从3月份开始大幅回升，公司主要战略合作伙伴绿城预售额也随着回升，预计随着销售企稳，住宅投资额亦将逐步回升；写字楼、商业物业投资同比增速下滑，但仍保持较高速度增长，我们预计在投资的带动下，行业的景气度也将逐步回升。
 公司项目资金回收转好，坏账计提充分。经营性现金流入营业收入比为75%，同比上升10个百分点，应收账款周转天数为189天，同比上升，但环比下降，公司资金回收情况开始转好，但相对历史平均水平回收周期拉长，资金使用效率下降。同时公司应收账款坏账计提比例为6.63%，计提较为充分。
 增发进一步增强公司资金实力。增发后，公司资金实力进一步增强，能满足公司收入规模增长3倍的资金需求，增发资金部分用于办公楼建设，该项目预计无杠杆回报率达到24%，回报率水平略低于公司整体净资产收益率。
 业绩预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.07元和1.74元，年复合增速26%，潜在增速40%，由于公司仍然处于快速成长期，考虑到公司的潜在增速，我们认为公司2012年合理动态市盈率水平为33倍，公司的合理价值为29元/股，目前公司股价基本反映了行业复苏的前景和公司的价值，给予公司持有评级。
 风险因素：地产市场复苏导致国家调控政策重新加强，经济下滑导致酒店投资建设减速。