上半年增长50.7%，符合预期：2012 年上半年公司实现主营业务收入40.5 亿元，同比增长38%，实现归属母公司净利润2.57 亿元，同比增长51%，EPS0.41元，符合预期；二季度单季度实现主营业务收入23 亿元，同比增长29.7%，环比增长32%，实现归属母公司净利润1.57 元，同比增长46.6%，环比增长56%；公司预计三季度业绩同比增长50%~70%。
    亚厦幕墙、上海蓝天、成都恒基贡献净利润24%；上半年亚厦幕墙、上海蓝天、成都恒基贡献的权益净利润分别为4401.6 万、13.4 万、3.3 万，贡献度分别为17%、5.2%、1.3%。全资子公司亚厦幕墙实现收入6.28 亿，同比增长14.6%，净利润则同比增长43.8%，净利率从11 年同期的5.5%提升至6.9%，主要依靠管理改善带来的费用率下降（毛利率15.48%，较11 年同期减少0.2%）。
    毛利率提升，费用率下降：上半年公司实现净利率6.64%，同比增长0.81 个百分点，其中二季度7.08%，同比增长1.06 个百分点；毛利率16.3%，同比增长0.85 个百分点，其中二季度16.8%，同比增长1.3 个百分点，毛利率提升主要得益于装饰工程收入占比增加1.84%，同时毛利率增加0.95%，同时设计收入占比增加0.3%，同时毛利率增加5.12%。注意到二季度单季度的销售与管理费用率较上年同期下滑了0.4 个百分点，达到2.8%。净利率继续提升的持续性需要继续观察，但相较金螳螂8.46%的净利率水平，仍有提升空间。
    大力拓展公装业务：上半年公司新签订单61.5 亿，其中公共建筑装饰、住宅精装修、建筑幕墙和其它（园林、机电安装、智能化等）占比分别为52.23%、21.49%、20.79%和5.49%。
    收现比显著改善：二季度收现比达到61%，大幅超出上年同期51%的水平，我们认为与公司住宅业务比例缩小以及加大收款力度，订单选择更谨慎有关。
    维持盈利预测，维持增持评级：考虑增发完成后股本摊薄8%，我们预计12/13年摊薄后EPS 分别为0.99/1.38 元，维持增持评级。