海外项目亏损、市场不景气导致业绩低于预期   2012 年1~6 月中材国际收入 116.10 亿元，同比增长 7.58%；营业利润5.71 亿，同比减少
    34.84%；实现归属上市公司净利润4.75 亿元，同比减少36.55%， EPS 为0.43 元，由于海外个别项目亏损，公司上半年净利润同比大幅负增长。从收入构成看，装备制造、施工、设计、贸易和备品备件分别实现收入39.92、42.86、1.00、31.20 和1.03 亿元，同比分别增长-33.41%、9.16%、-63.02%、528.91%和14.27%。从地区来看，国内实现收入78.59 亿元，同比增长37.56%， 海外业务实现收入37.50 亿元，同比减少26.16%。  毛利率下滑，费用控制较好   上半年公司综合毛利率11.59%，同比下降3.94 个百分点，毛利率下降主要是高毛利率的装备制造和设计在业务中占比减少，而低毛利率的贸易和施工业务占比提升所致。上半年期间费用率5.82%，同比下降0.30 个百分点，费用控制较好。其中销售、管理和财务费用率分别为0.74、5.14 和-0.06%，同比分别下降0.06、0.23 个百分点和持平。  传统业务萎缩，新签合同同比减少约38%   上半年公司主业新签合同额 130 亿元(不含贸易），同比下降 38%。其中国内58 亿元，海外72 亿元。虽然签约总量有所下降，好在生效合同同比有所上升。长期来看，因国内当前水泥产能总体过剩，而海外市场需求相比国内空间有限， 我们认为公司传统主业要保持长期平稳增长较为困难，业务转型势在必行。  新业务开拓还需要时间   溧阳废弃物处臵示范线已投入试运行，下一步将向其它城市推广；西藏日喀则光伏EPC 项目建设已基本结束，在东营、无锡等地进行了市场前期开发工作， 在电力工程、公用工程等方面的市场开拓也在推进；综合装备业务方面，对现有水泥装备制造能力向其他行业延伸进行了工艺技术开发，新业务开拓有一定进展，但无论是模式的成熟还是规模的扩大都还需要时间。  维持 "谨慎推荐"评级   下调12/13/14 年每股盈利至1.09/1.25/1.36 元的预测，当前股价对应动态市盈率分别是27/19/14x。考虑到公司估值位于历史底部，维持"谨慎推荐"评级