宏观环境及项目亏损拖累主营业务下滑。报告期内，公司营业收入、利润总额、净利润等主要财务指标与去年同期相比均呈负增长。新签合同方面，上半年公司共签订主业订单130 亿元（不含贸易）,同降38%，其中国内合同58 亿元，海外合同72 亿元。虽然新签总额缩水，但生效合同占比有所提升，是公司下半年业绩增长的有力保障。  
  项目管理水平提升后，海外项目将顺利推进。2012 上半年，部分海外项目由于内部资源配置不到位和项目业主配合出现问题而发生亏损，由此公司已吸取经验教训对重点项目全面排查，并与业主方进行充分沟通，为后续的项目履行提供保证。随着南美、中东、东南亚非洲和部分出口国家的水泥需求趋暖，以及公司项目管控能力的系统性提升，公司海外项目将重回优质业务。  新业务积极发展，并购活动有序进行。报告期内，公司的有限多元化战略卓有成效。公司将水泥技术装备工程、工程多元化、科研成果产业化、产业投资、物流贸易等五个产业作为发展方向。在新产业领域， 签西藏日喀则10MW 光伏EPC 工程的项目建设基本结束，在东营、无锡等地进行市场前期开发工作；溧阳废弃物处置示范线已投入试运行，正在多个城市积极推广。为加快推进新产业发展，公司加大了投资并购工作力度，目前正在进一步集中目标进行深入接洽，各项工作有序进行。  风险因素。国内外水泥投资低于预期。  
  盈利预测及评级。我们下调公司2012-2014 年EPS 分别至1.11 元、1.27 元和1.47 元，静待公司外部经营环境改善及内部整合成效的显现，维持 "增持"评级。