一、事件概述
    近日，公司发布了2011 年年度报告并举行了2011 年度业绩发布会。公司2011 年实现营业总收入250.98 亿元，同比增长4.87%，归属于上市公司股东的净利润15.38亿元，同比增长7.87%，基本每股收益1.69 元。
    二、分析与判断
    主业毛利率大幅提升，有望继续提升
    公司2011 年总体毛利率达到14.80%，同比提升0.83 个百分点，其中水泥生产线土建与安装、机械设备制造与销售两大主业毛利率分别达到8.63%、21.38%，分别提升3.99、3.65 个百分点。随着业务模式的进一步完善、履约能力的进一步提升，公司主业毛利率有望继续提升。
    水泥生产线建造业务市占率继续世界第一、新签合同充足，可持续稳定增长2011 年公司水泥生产线建造业务的国际市场占有率达到40%，连续四年保持世界第一，根据公司战略，还可提高10%左右；新签合同317 亿元，同比增长32%，其中境外184 亿，70%在非洲，预计已生效在手订单450 亿左右。目前，非洲、中东、南美的投资热情很高，预计境外业务仍将较快增长。国内业务，主要来自技改，“十二五”期间有1 亿吨落后产能的等量置换；备品备件业务也将成为国内业务开拓的一个重点。
    装备业务整合完成，开始向专业装备制造转型，预计今年整合效益将显现2011 年公司装备集团整合已经完成，装备业务毛利率大幅提升3.65 个百分点，其中新签立磨供货合同100 余台，成为全球立磨销量最多的供货商，其中近40 台为钢铁行业的矿渣磨，装备业务由水泥行业装备制造向专业装备制造转型迈出了坚实步伐。
    新产业、产业投资、贸易将成为公司新的增长点
    公司新产业战略定位于非水泥EPC、光伏EPC、电力EPC，2011 年签署并实施的西藏日喀则10MW 光伏EPC 工程标志着公司光伏EPC 已取得突破；溧阳利用水泥窑处理污泥项目已经运行，溧阳垃圾处置项目预计本月可以完工，如果运行良好，该模式可以迅速在各地复制。产业投资方面，未来公司可能在回报高、投资回收期短原则下在国外建几条示范线，目前对海外潜在的投资和并购对象已经进行了广泛的调研和考察。
    贸易业务在2011 年实现营业收入29.52 亿元，业务规模可以迅速壮大。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2012-2014 年归属母公司股东净利润分别为17.25 亿、20.08 亿、22.58亿，同比增长12%、16%、13%，EPS 分别为1.89 元、2.20 元、2.48 元。维持公司强烈推荐评级，估值区间28-34 元，对应2012 年EPS、15-18 倍PE。
    四、风险提示
    市场系统性风险，业绩低于预测的风险。