事件  公司今日公告2012 年一季报: 营收和母公司净利润分别为55.03 亿和15.28 亿元，同比增长15.20％和下降15.19％，EPS 为0.10 元，公司业绩略低于市场预期。  简评  业绩略低于预期因毛利率明显下降：1Q12 公司营收稳步增长符合预期（预计剔除贸易业务收入则是负增长），但在期间费用率同比基本持平下，净利润与营收大幅背离主要是因毛利率、净利率同比大幅下降2.59、1.94 个百分点（如考虑去年同期合并调整后则是下降2.60、1.77），而预计核心原因是收入结构变化（毛利率低的贸易物流业务占比显著上升）。  现金流显著改善因预收账款大幅增加：1Q12 公司经营活动现金净额6.3 亿元，同比、环比都大幅改善，核心原因是1Q12 预收账款相比11 年底大幅增加20.28 亿（预计主要是收到尼日利亚方预付款2 亿多美元），此外存货相比期初大幅减少9.31 亿元（预计是钢材贸易的交割）。  小幅下调公司12/13 年EPS 为1.88/2.24 元，维持增持评级。推荐逻辑：（1）估值优势（11/12 年PE 仅11.7/10.5 倍）；（2）1Q12 是业绩底部概率较大；（3）预计12 年外延式扩张取得突破；（4） 看好12 年订单的持续增长：中东市场回暖预期与非洲市场高景气持续（原油等资源价格高位为坚定支撑）、印度市场有望突破、国内市场有望好转