公司公布半年报：收入增长39%，扣非后净利润增长40%，实现EPS 0.78 元符合我们7 月5 日的中期业绩前瞻的预期（0.78 元）。公司经营现金流充足，工业、商业收入增长约40%、39%，预计丹滴、养血清脑、水林佳收入同比增长约20%、40%、35%，个别二线品种增速超过100%。维持预计12 年净利润增长25%（主业40%）预测和“强烈推荐-A”评级。
     上半年业绩符合预期：实现收入、净利润41.7 亿元、4.0 亿元，同比增长39.4%、12.1%，实现EPS 0.78 元，符合我们在7 月5 日发布的中期业绩前瞻预期（EPS0.78 元）。由于11 年上半年出售天津商汇4.35%股权获得7378 万元投资收益，孙公司获得财政补贴3334 万元，表观同比增速不高，但是剔除非经常性损益后的净利润3.98 亿，同比增长40.07%，实现EPS 0.77 元，每股经营净现金0.55 元。公司中药材种植基地供应主要原材料，成本相对可控，工业毛利率同比略降0.38 个百分点。营业费率、管理费率及同比分别下降3.4 个、0.4 个百分点，财务费率上升0.7 个百分点。
     工业商业齐头并进：工业、商业分别实现收入15.44 亿元、26.07 亿元，同比分别增长39.7%、39.25%。公司积极布局基药，随着12 年各省基药政策的执行落地，基本药物实施范围的扩大，以及FDA 带动医院销售，预计上半年丹参滴丸同比增长近20%；养血清脑颗粒原本在09 医保，加上进入14 省地方基药目录和2 个省会城市基药目录，预计同比增长40%以上，水林佳新进09医保，预计同比增长约35%，益气复脉粉针目前已进入14 个省医保，公司积极加强推广，预计同比超翻番增长。
     丹滴 FDA Ⅲ期: 目前仍处于方案沟通阶段，公司预计在9 个国家100 多个临床中心进行，整个Ⅲ期全过程大概需历时36 个月左右。预计今年3 季度内Ⅲ期可开始，届时除了是股价催化剂外，对国内临床的丹滴学术推广也将产生积极影响。
     新产品: 2011 年4 月，“注射用丹参多酚酸”和“重组人尿激酶原”两新药取得SFDA 新药证书和药品注册批件，其中注射用丹参多酚酸是国家药监局暂停审批中药注射剂后的第一个获批产品，目前正在谋求进入医保，扩大适溶栓药），溶栓药市场大，增速高，该品种进医保概率大。我们预计丹参多酚酸2012开始贡献收入，重组人尿激酶原2013 年贡献收入。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：维持12~14 年净利润增长25%、28%、24%，实现EPS 1.48、1.89、2.35 元，对应PE32、25、20 倍。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向，中短期战略善于把握医改变化带来机会，受益基药和进医保随招标推进，丹滴12年将继续保持近20%增速，二线品种增速超40%，整体工业增速35%。我们维持“强烈推荐-A”的投资评级；
     风险提示：降价政策预期、FDA 临床低于预期、生物药板块亏损拖累。