我们对医改的观点一直是医改改变医药行业游戏规则，个股重新切蛋糕，天士力就是蛋糕重新切分时的受益者，估值也将享受长期溢价。天士力有品牌又高度重视品质，执着于正确的信念，长期战略既有企业自身产业梦想也符合医药产业政策方向，中短期战略则善于把握医改政策变化带来的机会。公司核心竞争力优势明显—产品力强、营销力强、政府力强、管理团队运营能力强，我们认为公司业绩增长确定，上调12 年的业绩至EPS1.48 元，对应PE28X，上调至 “强烈推荐-A”投资评级。
     我们对医改的观点一直是医改改变医药行业游戏规则，个股重新切蛋糕，有人受益有人受损，天士力就是在重新切蛋糕过程中的受益者，天士力的理念和产品是符合长期产业逻辑和行业改革方向的，详见我们后续将推出的产业深度报告。
     我们认为，随着医药行业集中大幕的拉开，行业集中，个股分化，企业的分化带来的是他们估值的分化，长期胜出、蛋糕越切越大的公司将估值明显溢价，天士力就是这样的公司，他的估值将长期溢价。
     长期战略符合国家政策大方向、中短期战略善捕医改机遇。长期战略即是高品质中药现代化，符合国家医药产业政策--鼓励中药现代化、GMP 改造提升软硬件要求、药品安全黑名单提升品质。在医改蛋糕重切过程中，公司中短期战略善于捕捉医改政策变化带来的机会，复方丹参滴丸二次腾飞即是佐证。
     核心竞争力优势明显：公司具备的几大核心竞争力，同时也是资本市场上比较青睐的医药企业投资逻辑的核心要素。产品力强、营销力强（公司调整能力强，根据产品线日渐丰富及时进行营销架构改革，更加注重精细化营销）、政府力强、管理团队运营能力强，现金激励中高级管理层、掌握规范的GAP 种植基地。
     上调至“强烈推荐-A”投资评级：预计12~14 年净利润增长25%、28%、24%，实现EPS 1.48、1.89、2.35 元，对应PE28、22、18 倍。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向，中短期战略善于把握医改变化带来机会，受益基药和进医保随招标推进，丹滴12 年将继续保持近20%增速，二线品种增速超40%增速，整体工业增速35%。我们上调至“强烈推荐-A”的投资评级。
     风险提示：降价政策预期、FDA 临床低于预期、生物药板块亏损拖累。