2012 年一季度，天士力实现营业收入21.29 亿元和1.48 亿元，分别同比增长55.03%和-7.79%。净利润增速下滑的主要原因是去年同期出售天津商汇公司股权获得0.74 亿元投资收益，扣非后公司净利润同比增长47.16%。实现每股收益0.29 元，每股经营性现金流0.38 元，公司一季度工业收入快速增长推动主业业绩略超我们此前预期（35%增长）。
    丹滴加大基层投入和其他品种逐步招标到位是业绩增长主要因素我们预计公司一季度制药业务收入增长约35%，其中：公司去年四季度加大了对复方丹参滴丸基层市场的投入，预计基层市场增速明显超过医院终端。
    其他品种随着去年7-9 月各省招标到位而带来良好表现：养血清脑颗粒、芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸等增长迅速，目前供不应求；荆花胃康胶丸在医院增长良好，虽然OTC 市场胃药竞争激烈，但通过与四联疗法联用的临床试验成功使得学术推广良好，预计今年销售过亿；水林佳由于单独定价、不受此次消化类品种降价的影响。公司一季度报表质量整体健康，应收账款、存货及经营性现金流的情况都比较好。
    盈利预测与投资评级
    维持天士力2012-2014 年的盈利预测分别为1.33/1.79/2.35 元（2011 年主业EPS 为1.03 元），主业分别同比增长29%/34%/31%。公司产品布局多个大病种领域，我们认为经过几年的培育、2013 年是丹参多酚酸盐及重组人尿激酶原等重磅品种陆续步入收获期的时间窗口，有望再度进入快速增长通道，维持“买入”评级，目标价46.55 无。
    风险提示
    新品种获批时间不确定、二线产品销售低于预期