报告摘要：
    与外资方共同增资，推动生物技术开发项目。公司公告，与法国合作方TRANSGENE股份有限公司共同对于天士力创世杰(天津)生物制药有限公司进行增资，主要用于未来五年内在国内对包括“针对CFS-1R的抗体”、第二代溶瘤病毒以及另外两项治疗性疫苗在内的四项产品进行开发、注册、生产以及投入市场进行销售。
    天士力创世杰2010年成立，中法双方各出资100万，持股50%，此次增资天士力以现金方式出资4150万，而法方分别以现金及知识产权价值方式出资，增资后双方持股比例不变。
    打造又一生物研发平台，切入生物技术的肿瘤应用领域。天士力创世杰作为公司的又一生物研发平台，将综合利用合资双方的优势，在国内建立并完成生物创新药物的研发、生产和上市销售；利用外方在生物技术方面的领先优势，从法国引进已经得到基本试验验证的生物创新药物，在国内进一步进行临床前及临床研究和验证，完成从研究到产业化，到市场的生物创新药物的转化和开发的完整流程。在此次获得技术扶持和资金注入后，将有助于加速研发项目的推进。
    步入良性发展轨道，公司短期和中长期增长驱动力确定。我们认为，短期内，丹滴持续受益于基药市场增长，今年预计增速能够维持在20%左右，而二线品种受新进医保效应的驱动，预计增速较快，预计公司共有8个产品在2012年过亿，在很大程度上降低了对于丹滴单品的依赖度，同时中药粉针产品成长空间较大，丹酚酸盐针对脑梗，市场大、竞争少，在代理合作模式推动下有望成为大品种；而生物制品尿激酶原针对心梗，也是潜力较大的大品种；中长期来看，丹滴海外认证进展顺利，有望在2015年后打开国际市场，进一步提升品牌价值和专业口碑，形成国内外市场良好的互动。明年集团有望注入化药资产，公司将形成现代中药为主体，化药和生物药为两翼的全面布局，整体竞争实力得以强化。
    重申买入评级，因估值基期前移上调目标价至52元。公司的经营状况持续向好，我们维持2012-2014年的EPS预测1.47、1.91和2.43元。重申“买入-A”的评级，因估值基期前移上调12个月目标价至52.0元。相当于2013年业绩约27倍PE。
    风险提示：复方丹参滴丸美国FDA III期试验进展、新产品推广不达预期。