事件：
    梅安森（300275）发布了 2012 年中报，上半年实现营业收入1.21亿元，同比增长52.2%；实现归属于上市公司股东的净利润3842 万元，同比增长85.8%；基本EPS 为0.47 元。
    点评：
     业绩保持高速增长
    上半年，煤炭行业虽然面临量价齐跌的不利形势，但由于行业政策的支持，公司凭借强大的技术实力，并进一步加强市场开拓力度，实现营业收入同比52.2%的高速增长。分产品，“安全避险六大系统”中的安全监控、人员定位系统营收分别同比增长66.4%、46.1%；瓦斯抽放和瓦斯突出系统营收分别同比增长90.8%、64.2%，是公司未来几年发展的主打产品；监控设备及零部件同比增长46.0%；同时，公司加大对综合自动化、避难硐室等新产品的推广。
    公司净利润同比增长85.8%，远高于营收增速。主要原因是公司在保持毛利率稳定的情况下，加强管理，严格控制期间费用，期间费用率同比下降5.22 个百分点，同时，公司上半年收到软件产品增值税退税款604万元，大幅高于去年同期。
     毛利率维持高位，期间费用控制得力
    上半年，公司综合毛利率 58.5%，同比略降0.82 个百分点，其中二季度毛利率59.3%，环比上升1.35 个百分点，毛利率继续保持高位。分产品，安全监控、人员定位和瓦斯抽放毛利率小幅波动，瓦斯突出毛利率下降3.83 个百分点，但仍处于81.8%的高位。高毛利率的瓦斯抽放和瓦斯突出是未来的重点发展方向；新产品尚未形成规模效应，较高的单位运营成本导致毛利率较低，预计未来将逐步回升；毛利率低的电力监控产品在总营收中占比持续下降，我们预计公司综合毛利率仍将维持高位。
    公司期间费用率下降至25.0%，主要原因是公司管理费用控制得力和财务费用的贡献。上半年，公司继续加大营销网络建设，增加营销人员配备，已经拥有覆盖全国主产煤区的10 个办事处，这也导致销售费用同比上升62.4%。公司在维持研发费用投入比例的情况下管理费用率下降了2.52 个百分点。由于IPO 募集资金到位，银行存款利息增加，公司财务费用率下滑至-3.83%。
    主打产品充分享受政策红利
    2010 年7 月，国务院发布了《关于进一步加强企业安全生产工作的通知》，煤矿、非煤矿山企业需安装监测监控、井下人员定位、紧急避险、压风自救、供水施救和通信联络“六大系统”，并于3 年内完成，逾期未安装的依法暂扣安全生产许可证。公司的安全监控、人员定位和避难硐室属于“六大系统”之列，这两年将持续受益市场的放量。
    此外，公司未来几年发展的主打产品瓦斯抽放和瓦斯突出系统属于煤炭企业安全费用使用的主要项目，业绩增长可期。
     盈利预测
    预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.08 元、1.52 元，对应PE 分别为26X、19X。公司盈利能力强，技术研发实力雄厚，高质量新品推出速度快，并形成了覆盖全国主产煤区的营销网络体系，政策红利下煤矿安监市场将持续放量，公司受益明显，我们给予公司“买入”评级。
     风险提示
    经济放缓，煤炭需求低迷，产量下降；政策执行不力；新产品开发风险；应收账款回款风险。