一、 事件概述
    公司今日公布2012年半年报。报告期内实现营业总收入9246.7万元，同比增长28.64%；归属于上市公司股东的净利润1873.5万元，同比增长6.52%。完全摊薄EPS为0.18元。扣除非经常性损益后净利润1549.8万，同比下滑8.73%。
    二、 分析与判断
    收到增值税退税对净利润形成明显增厚受毛利率下降和费用率显著上升的影响，公司的营业利润下滑33%。但是由于今年上半年增值税退税到账388.9万，而去年同期未到账，因此形成营业外收入明显增厚净利润。分业务来看，软件收入同比增长30.48%，毛利率下滑5.6个百分点；硬件收入同比增长37.62%，毛利率维持稳定；技术服务收入同比增长12.81%，毛利率下滑14.4个百分点。受此影响，整体毛利率下滑6.7个百分点。
    订单增长较快，公共卫生（区域医疗）贡献较大
    报告期内公司新签订金额100万元以上合同总金额约8669.49万元。去年全年新签的该类订单约为11011.92 万元，且多数集中在下半年，因此我们认为今年上半年公司的新增合同实现了快速增长，为全年收入的快速增长打下坚实基础。公共卫生（区域医疗）贡献较大，公司将继续大力发展该领域。
    异地拓展取得突破，安徽及华中地区收入大幅增长各大区中，华中地区实现高速增长，增速达到104.7%，重点开拓了湖北市场，未来优势还将复制到湖南、江西等医疗信息化大省。
    华东地区的营业收入增长22.84%，江苏、安徽等其他地区营业收入大幅增长，上海地区收入占比由上年末的44.97%下降为40.31%。华南、华北基本保持平稳。公司积极实施"走出去"战略，有望借助收购或者本地化实施等手段进一步加大了上海地区以外市场的开拓力度。
    加大外地市场及新业务的开拓力度导致销售费用率大幅上升一方面公司加大外地市场的开拓力度，另一方面也加大了新业务如公共卫生业务的推广力度，导致报告期内公司的销售费用显著上升，同比增长96%，销售费用率较去年同期上升7.3个百分点。
    加大研发投入导致管理费用率大幅上升
    报告期内研发费用同比增长35.07%，新增软件著作权证书10项。同时加大员工招聘力度，从上年末的638人增长为报告期末的731人。
    因此管理费用同比增长69%，管理费用率较去年同期上升4.9个百分点。随着股权激励授予完成，股权激励成本摊销至今年，预计全年管理费用仍将维持在较高水平。
    三、 盈利预测与投资建议维持"谨慎推荐"评级。预计2012、2013年EPS为0.59、0.83元，对应2012、2013年PE分别为38.8、27.7x。