投资要点：  
    上半年收入同比增长45.89%，新进区域门店盈利周期拉长和财务费用大幅增长导致归属于母公司股东净利润同比下降28.57%。   公司2012年上半年实现营业收入117亿元，同比增长45.89%，实现归属于母公司股东净利润1.93亿元，同比下降28.57%，实现EPS0.25元，符合当前市场预期。公司收入快速增长而净利润下降28.57%的原因在于，公司新进区域门店培育期拉长和公司快速扩张过程中，资本开支增加导致财务费用大幅增长，2011年公司新开门店49家，其中，新进区域开设门店18家，今年上半年新开门店18家，在经济增速放缓和消费大环境恶化的情况下，公司新开门店培育期拉长，此外，公司近年来门店快速扩张，资本支出增加导致财务费用大幅增长660.93%。  ?下半年公司将更加注重业绩增长，股权融资确保未来几年快速增长   公司下半年门店开设将会更加注重开店的质量，并视情况调整开店速度，先开好店、盈利快的店，远程店以现有大区经营，不再组建新的大区。此外，公司还将更加注重费用控制，以确保净利润的增长。此外，公司在定期报告中披露下半年将会启动第二轮股权融资，我们认为，公司门店开设结构的调整和费用的控制以及4季度基数效应的作用将可能导致业绩环比快速回升，此外，公司股权融资将会确保未来2-3年收入和业绩的快速增长，永辉发历史上每一次融资都带来公司收入和业绩的快速增长。  ?短期业绩下降不改公司长期发展前景。   我们认为，对于一个零售企业而言，其核心竞争能力为其聚客能力，而聚客能力又是由两个因素决定的，其中一个为零售门店的物业情况，包括物业的位臵、大小、形状、成本，零售商门店的物业处于核心商圈的核心位臵，经营面积较大，形状较为规整，而且成本较低，将会大大提升零售商的竞争能力，另一个因素为零售商所经营商品，包括商品品类的丰富程度和商品价格两个方面，经营商品品类丰富度高而且价格相比竞争对手具有较强的吸引力是零售商在激烈的市场竞争中脱颖而出的关键。永辉通过自营生鲜实现聚客效应构筑核心竞争能力。而且，由于生鲜品类经营难度异常巨大，而永辉通过十余年的生鲜经营实践积累了800万字的经营经验，短期内很难有竞争对手能够超越永辉。当前永辉处于快速发展过程中资本开支大幅增长的短期阵痛期，长期发展前景依然可观。  ?盈利预测和估值。   我们预计公司2012-2013年实现营业收入分别为257亿元和365亿元，同比增速分别为45%和42%，实现EPS分别为0.56元和0.70元，对应当前股价的EPS分别为39和31，公司估值相对较高，尽管估值略高，但是我们认为公司靓丽的发展前景与其当期估值依然是相称的，鉴于公司股价经历了前期的大幅调整以及公司下半年对净利润目标的追求和股权融资计划的推进，我们给予公司"买入"评级。12个月目标价28元。