永辉超市 2012 年上半年主营业务收入112.94 亿，同比增长45.4%；归属于母公司的净利润为1.92 亿，同比下降28.76%，每股收益0.25 元；扣非后归属于母公司的净利润为1.72 亿，同比下降35.47%，扣非后每股收益0.22 元。我们上调2012-2014 年盈利预测为0.63、0.88 和1.13 元。目前股价已经反映了公司的快速成长，维持持有评级，目标价格下调至20.32元。
    支撑评级的要点
    开店速度和业态发展符合预期。上半年开业门店18 家，门店总数达到221 家，面积达到175 万平米。新增门店平均面积为1.05 万平米，公司平均单店面积接近8,000 平米。
    公司仍依靠生鲜拉动收入增长，上半年同店增速达到10.24%，为行业内较高水平，收入增速符合预期。客流量 139 万人次，比上年末增长 25%。
    新开门店较多拖累公司综合毛利率及导致营运费用快速上升。2012年资本开支加大导致财务费用激增。新门店人工成本增速最高，达到72%。利息支出虽然较去年同期有615%的增长，但从绝对增量上来看，较人工成本等费用要小。
    配送中心和信息系统建设进度慢于预期，存货周转天数上半年为41天，较去年同期有所上升。