上半年，公司低氮燃烧产品收入有较快增长，但余热利用业务同比下降较多减缓了收入的提升，同时受市场竞争及总包业务模式转换等因素影响，盈利能力增速略有放缓。未来，随着脱硝市场开启，公司低氮燃烧订单有望高速增长，此外还有脱硝正式电价出台的政策预期，维持“强烈推荐”评级。
     上半年每股收益0.25 元，二季度环比提升较大，但同比持平，业绩低于预期。
    2012 年上半年，公司实现主营业务收入3.7 亿元，同比增长9%，实现利润总额8448 万元，同比增长14.8%，归属于母公司所有者的净利润7248 万元，同比增加14.7%，折合每股收益为0.25 元，业绩略低于预期。公司二季度单季实现归属于母公司净利润0.7 亿元，同比增长13%，环比增长1530%。
     低氮产品提升收入，但余热利用业务下降较多拖累业绩。上半年，公司低氮燃烧系统、微油点火系统两项产品收入均较去年同期实现较大幅的增长，带动了公司业绩的提升。而等离子产品收入同比基本持平，发展相对稳定；但锅炉余热利用产品受合同工期、及市场还处于开拓初期等因素影响，收入同比有所下滑，导致公司收入同比增速偏缓。
     市场竞争及业务模式转变拉低毛利率，盈利能力略有下滑。2012 年上半年，公司综合毛利率38%，较去年同期下降2 个百分点。公司综合毛利率下降的主要原因一是受市场竞争因素影响，公司低氮燃烧产品、微油点火产品、等离子产品毛利率均有所下降；二是较多低氮燃烧项目开始采用总包模式，导致低氮燃烧产品毛利率下降。
     订单弹性较大，政策仍有预期，维持“强烈推荐”评级。我们估算，前端脱硝市场总体在140 亿元左右，受益于脱硝市场的开启，公司2012-2014 年低氮燃烧业务将处于快速成长期。此外，由于脱硝目前仍是0.8 分试行电价，后续还有上调可能，未来政策上仍有催化剂。我们预测，公司2012~2014 年EPS 分别为0.94 元、1.26 元、1.55 元，目前对应2012 年PE 为29 倍、对应2013 年PE 为21 倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价29-31 元。
     风险提示：脱硝正式电价出台滞后，低氮燃烧市场竞争加大导致毛利率下降。