投资要点：
    1．事件
    2012 年8 月7 日，龙源技术公布2012 年中报：公司上半年实现营业收入3.69 亿元，同比增长9.04%；归属于上市公司净利润7248 万元，基本每股收益0.25 元，同比增长14.69%。
    2．我们的分析与判断
    （一）中报业绩低于市场预期
    中报业绩低于市场预期，主要原因受市场竞争与合同工期影响，余热利用业务收入较上年同期有所下滑。今年上半年锅炉余热利用产品收入9622 万元，同比下降31.45%，该业务去年中报为新增业务。
    受益于火电厂脱硝市场的迅猛发展，低氮燃烧产品收入1.35亿元，同比增长51%，该业务去年中报同比增长337.98%。微油点火产品收入2627 万元，同比增长122%，该业务去年中报同比增长11.15%。等离子产品收入9963 万元，同比增长2.03%，该业务去年中报同比下降30.25%。
    综合毛利率同比下降1.91%。其中低氮燃烧产品毛利率同比下降，原因主要是越来越多的客户采用总包方式，造成合同成本增加。
    微油点火系统产品毛利率同比下降幅度较大的原因主要是微油点火市场竞争激烈，导致销售价格较上年同期有所下降。
    （二）低氮燃烧保持高速增长
    公司等离子技术优势在低氮燃烧火电脱硝中并没有体现。目前试行的0.8 分/度补贴电价，只能满足100 万KW 以上机组的脱硝改造投资，环保要求的脱硝是总量控制，火电厂脱硝率不低于70%，没有严格的执行200mg/L 的排放标准。
    我们预计火电未来3 年每年至少将有600 多台机组需要脱硝改造，不加等离子技术每台改造投资在1000 万左右，公司低氮燃烧业务将继续高速增长。我们预计正式脱硝补贴电价上调的可能性很大，将促进等离子技术在低氮燃烧脱硝中应用。
    3．投资建议
    我们预测公司2012-2014 年的营业收入分别为11.6 亿、15.8 亿、
    21.6 亿元，EPS 分别为0.85 元、1.18 元、1.67 元，对应当前动态PE 分别为31X、23X、16X。我们认为在“十二五”期间，火电脱硝产业将进入高速增长期，龙源技术作为等离子低氮燃烧火电脱硝技术领导者，有望在行业爆发性增长期受益最大。我们看好公司未来发展前景，维持“推荐”投资评级。