2012年上半年公司实现EPS0.32元，略高于我们预期
    公司2012年上半年实现销售收入51471万元，同比仅增长6.9%。另外毛利率同比上涨1.3个百分点，加之497万的营业外收入，是公司上半年利润增长30.5%的主要原因。公司上半年财务费用下滑较快，导致EPS略超我们预期。
    出口业务是上半年业绩增长的主要推动力
    公司近年来ACR的出口业务拓展顺利，我们认为美国是公司海外发展最好的市场。2012年上半年，受美国房地产行业复苏驱动，公司海外销售收入同比增长20.51%，国内仅增长了3.23%。此外公司出口业务毛利率同比增长5.48个百分点，是公司上半年毛利率增长的主要因素，同期内销毛利率下滑0.8个百分点。我们认为，公司的成本优势有助于公司未来出口业务的进一步增长。
    产能扩张是公司未来业绩的推动力
    公司的15000吨/年AMB已于2012年6月建成投产，下半年有望贡献利润。我们预计公司的5万吨/年ACM于2012年8月投产，2.5万吨/年ACR产能于2013年4月投产，公司出口市场的拓展有助于新增产能有效地转化为销售收入。我们预计于2013年底投产的7万吨/年共挤色母料将构成公司长期增长因素。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持公司2012/2013/2014年0.65/0.91/1.09元的EPS预测以及15.18元的目标价不变（我们参考行业可比公司平均值给予2012年23.5倍PE），维持“买入”评级。