事件：公司公布2012年半年度业绩公告，2012 年1～6月份归属于公司上市股东的净利润为6200～6700万元，同比增长了25%～35%，上半年每股收益为0.32～0.35元。  
  未来业绩超预期的概率非常大。此前的公司报告中我们预计公司全年净利润大约为1.31亿，公司上半年的业绩就已经达到了6200万，预计未来业绩超预期的概率非常大，主要理由有三个，第一；下半年公司产能释放的项目包括5万吨ACM和1.5万吨的AMB，其中1.5万吨AMB项目在6月底完工，5万吨ACM项目在8月份完工，新增产能的释放会提升公司的经营业绩。第二；下游PVC的消费量会超过我们此前的预期，此前的行业报告中，我们预计2012年PVC行业的消费量增速大约为10%左右，2012年1～5月份，PVC树脂的累计表观消费量增速为10.8%，而且表观消费量的增速是逐步上移的（见图表1），因此预计全年PVC树脂的表观消费量会超过我们此前的预期。第三，受益于原油价格大幅下跌，公司主要原材料甲甲脂和聚乙烯的价格都出现了一定程度的下跌，上半年原油期货价格为100美元/桶左右，6月份原油期货价格大幅下跌到80美元/桶，原油价格下半年虽将有所反弹，但整体均价将很难超过上半年，将给公司带来低成本优势。受上述三个因素的影响，我们预计未来业绩超预期的概率是比较大的。  ACM产能释放是驱动业绩增长的重要推动力。ACM是公司的专利产品， 2万吨ACM项目原计划在2012年6月底完工，实际运行中提前3个月完工，这也显示了专利产品ACM良好的市场认可度，正是因为2万吨ACM产能的提前释放，带来公司业绩的大幅提升。随着下半年5万吨ACM新增产能的投放，我们预计2012年ACM的销量可以达到2.6万吨左右，同比增长80%～100%左右。  
  业绩与评级。遵循谨慎的原则，我们暂时维持此前的业绩预测，2012～2014年的EPS为0.65、0.96和1.22元，未来3年的年均复合增速大约为34.6%，给予2012年21～25倍的PE水平，合理价位为13.6～16.2元，维持"买入"的评级。  风险提示。ACM产能释放的进度低于预期；WTI原油下半年均价超过100美元/桶