投资要点
    2011 年，公司实现营业收入9.9 亿元，同比增长25.96%；营业利润1.1 亿元，同比增长19.5%；实现净利润1 亿元，比上年同期增长22 %，全面摊薄后每股收益为0.75 元，略高于我们0.73 元的盈利预测。
    我们分析认为，通过公司2011 年年报，体现出公司经营有以下三大看点：1. 在原材料价格大幅波动的背景下，保持了毛利率的稳定；公司产品ACR和AMB 对应原料丙烯酸酯和丁二烯去年价格波幅都在100%以上，但毛利率依然保持在19.3%和21.2%，相比10 年的绝对变化量都在1%以内。而从过去三年看，公司的综合毛利率也一直稳定在20%左右。
    2. 出口领域维持了高增长趋势；公司2011 年出口同比10 年增长52.5%，是国内增速的两倍左右。我们分析公司依托产品的性价比优势，未来在出口领域还有望保持高增长。
    3. 募投项目稳步推进：公司目前在建产能为10 万吨，是目前产能的1.3倍，并都将于12 年投产。公司在12 年的产能将有翻倍的增长。
    财务与估值
    根据公司2011 年年报和1 季度业绩展望，我们下调公司2012-2014 年每股收益预测分别至1.04、1.29、1.69 元（原预测为1.39、1.71、1.78 元）。
    参照可比公司亚星化学和瑞丰高材2012 年的平均市盈率，给予24 倍PE 估值，对应目标价25 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    ACM 销量增长不达预期
    原材料价格大幅波动，影响公司毛利率海外房地产市场景气低于预期