背景：
    占国际 PVC 改性剂领域50%市场份额的罗门哈斯和阿科玛，近几年纷纷战略转型，逐步退出该行业。07 年罗门哈斯被陶氏化学收购，并且同年将上游的PVC 业务部分转让。而另外一家阿科玛公司则在今年11 月，彻底剥离了PVC及其下游行业。PVC 改性剂传统的三巨头中，仅存日本钟渊一家。
    我们的分析：
    我们分析认为国际厂商在 PVC 改性剂领域的衰落其根本的原因在于，我国龙头企业经过多年发展，无论是产品质量还是技术服务能力上，已经接近欧美厂商。而我国企业明显的成本优势，使得欧美企业难以盈利。
    从我国上市行业内企业—日科化学和瑞丰高材的毛利率来看，普遍维持在20%左右。而欧美企业的工资成本、管理及销售费用远高于我国，因此EBITDA Margin 普遍都在5%以内。如此之低的毛利率显然对有着丰富产品线的欧美企业构不成任何吸引力，因此最终面临了被剥离的命运。
    日科化学作为国内改性剂领域的龙头企业，过去几年出口发展迅猛，10年实现了翻倍的增长，今年上半年的同比增长也在80%以上。目前公司已在海外成立了国际贸易部，并建立了客户服务中心，其核心代理商如PA 等，都为阿科玛、罗门哈斯原资深员工创立，熟悉国际市场，渠道优势在国内企业中居于领先水平。
    并且国外存在一批对 PVC 改性剂需求在万吨以上的下游企业，如美国普立万（2.5 万吨）、德国KL（3.5 万吨）、美国AZEK（1 万吨）等等。未来公司如果能在欧美地区建立起自己的仓储基地，形成稳定的供货能力，其潜在市场需求将有望达到10 万吨以上。
    盈利预测：
    维持预测公司 2011-2013 年全面摊薄每股收益分别为0.73 元、1.39 元和1.71 元，维持公司买入评级，目标价29.5 元。
    风险因素：
    1. 欧美经济超预期下滑和我国下游建材行业景气在现有基础上继续下滑，使得公司产量低于我们预期
    2. 公司产品价格下滑幅度超我们预期，导致毛利率提升不达预期