公司公布三季报。【】。报告期内，公司实现营业收入2.44 亿元，同比增加15.17%，实现营业利润2589 万，同比增加23.8%，归属于公司股东的净利润2249 万，同比增加24.6%，基本每股收益0.17 元。【】。2011 年1-9 月，公司实现营业收入7.26 亿元，归属于公司股东的净利润7236 万，基本每股收益0.63 元。
    投资要点：
     行业内竞争优势突出，下游需求低迷情况下毛利率小幅上升。公司下游为PVC 制品，受宏观经济影响较大，三季度经济增速下滑和信贷紧缩导致下游需求降低，大宗商品价格下跌导致下游降低库存水平，因此公司三季度收入环比有一定的下滑。从三季报看，公司产品的毛利率为19.88%，较二季度19.73%小幅上升，主要系公司产品性价比突出，向下游议价能力强。从销售费用看，公司三季度销售费用比例保持稳定，仅为3.17%，而公司行业内主要竞争对手的销售费用比例在6%-7%，也可以反映公司在行业内的竞争优势。
     一次性费用大幅增加影响公司当期业绩。三季度公司管理费用高达1377 万，同比增加105.8%，环比增加100.1%，主要是路演和上市酒会等一次性费用。假设公司三季度管理费用和二季度以及去年同期水平持平，可推算公司三季度一次性费用近700 万，减少公司业绩0.05 元左右。
     募投项目进展顺利，明年产能大幅增长。公司募投的2.5 万吨ACR、1.5 万吨AMB和1 万吨ACM 进展顺利，日科橡塑的5 万吨ACM 也将于明年迅速投产，届时公司ACR、AMB 和ACM 的产能将分别达到7.3、2.1 和7.3 万吨，较目前的总产能6.7 万吨增长近150%。
     投资建议：从三季度看，下游需求低迷对公司营业收入有较大影响，一次性费用的计提也大幅减少当期业绩近0.05 元；四季度公司业绩有望好转，368 万的政府补贴也有望确认，将增厚公司业绩0.27 元。我们仍看好公司未来的发展，行业内竞争优势突出+产能大幅扩张，同时储备项目丰富，超募资金剩余2.49 亿元，折合每股1.84 元，未来超预期的可能性大。预计11-13 年公司eps 分别为0.80、1.20 和1.65，目前股价对应的PE 为22/15/10 倍。
    风险提示：
    原材料价格大幅波动；国内 PVC 制品行业不规范，公司产品国内推广速度慢。