投资要点
    公司董事长于近期以10.74 元增持52 万股，显示了其对公司未来发展的信心。我们分析公司今明两年最大的看点预计为ACM 新增7 万吨的扩产。公司总产能将从去年年底的1.3 万吨增加至8.3 万吨。
    我们测算公司在ACM 上今明两年的新增有效产能将达到3 万吨和4 万吨。
    如此大规模的扩产，也引发了投资者对市场能否消化新增产能的担心。我们分析认为，受益于海外出口市场的放量，公司今明两年ACM 产量预计将分别达到2.6 万吨和4 万吨，原因如下：
    1. 日科海外最主要的经销商Performance Additives，2011 年销售额激增75%，达到了3500 万美元，其中大部分都是来自日科的产品。依托日科的产品，在整个美国市场都不太景气的时候，该公司依然在获得新的客户和订单。
    2. 曾占全球PVC 改性剂50%市场份额的罗门哈斯和Akerma，近几年纷纷战略转型，逐步退出该行业。07 年罗门哈斯被陶氏化学收购，并且同年将上游的PVC 业务部分转让。而Akerma 则在去年11 月，彻底剥离了PVC及其下游行业。在这些老牌巨头缩减业务规模后，日科很好地把握这个机会，扩大了海外市场的份额。
    3. 公司和海外两个主要经销商PA 和AS 曾签订了分销协议，规定2012-2013 年这两家公司必须分别销售3 万吨、4.5 万吨和0.6 万吨和1 万吨。这有望部分保证公司增量产能在海外的销售。
    财务与估值
    我们维持公司2012-2013 年每股收益分别为0.70、0.87 元的预测，由DCF估值法得出目标价16.2 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    ACM 销量增长不达预期；
    原材料价格大幅波动，影响公司毛利率；海外房地产市场景气低于预期。