投资要点
    由于PVC 改性剂下游主要集中于房地产行业，而近年来无论是海外还是国内，房地产市场都难言景气。因此市场普遍认为该行业更多的是存量市场的竞争，行业整体的增速有限。
    但我们统计了过去十年CPE 和ACM 总计的出口量，发现实则增速很快，年复合增长率达到了38.6%。从02 年的1 万吨已经增长至11 年的20 万吨。
    10 年不到的时间，翻了20 倍。尤其是10 年出口量从11.6 万吨大幅提升至17 万吨，增速达到了47.4%
    我们分析出口大幅增长的根本原因在于：1. 欧美企业近两年大量减产，不断退出该市场；2. 以日科为代表的国内企业，加大投入研发新产品，依托性价比优势，不断抢占国外企业空出的市场分额
财务与估值
    我们维持公司2012-2013 年每股收益分别为0.70、0.87 元的预测，并使用DCF 估值法对应目标价16.2 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    ACM 销量增长不达预期；
    原材料价格大幅波动，影响公司毛利率。