业绩简评
    索菲亚公布上半年财务报告:2012H1 归属上市公司股东净利润5103.2 万元，增长11.7%，EPS 0.24 元。其中二季度净利润3720 万元，增长22.4%。
    经营分析
    收入环比改善明显，但受地产调控影响，增速较以往有所下滑：公司上半年收入增速15.3%，其中二季度收入增长27.2%（Q1 受春节时间较早影响，收入下滑3%），收入环比改善幅度明显。但公司作为地产产业链的一个子行业，地产调控对公司销售造成的冲击也有所显现，公司今年以来增速与以往相比有所下滑。分业务看，定制衣柜行业上半年收入增长20.4%，而地板业务收入下滑26.5%，拖累业绩。从销售区域看，几乎所有区域收入增速与去年相比都有明显下滑，其中华南、华东、华北等发达区域受影响幅度较大，华南区域上半年收入同比下降近7%；华东市场增速仅7.7%。这三大区域占公司收入比重67%，同时也是地产调控冲击较大的区域，对公司业绩产生一定影响。
    地产销售回暖，影响有望逐渐显现。年初以来在政策放松和降价等因素作用下，消费者对地产的预期有所改变，刚需开始回流市场，房屋销量逐渐回升。房地产是泛家居行业的上游，直接决定着家具行业的消费。我们预计随着国内地产市场的回暖，国内家具消费有望逐渐走出谷底，预计公司下半年的业绩增速要显著好于上半年。
    人工成本&折旧上升影响毛利率：公司上半年综合毛利率32.1%，与去年同期相比下滑1.3 个百分点，这主要受人工成本及折旧额上升影响。由于规模的扩大，公司去年下半年增加了一些员工，同时也给部分员工上调了工资，人工成本合计同比上升约10%。此外公司去年新添加了部分设备，但由于开工因素，造成公司单位产品折旧额有所上升。
    盈利调整及投资建议
    我们下调了公司业绩，预计公司2012-2014 年营业收入13.39 亿元、17.21 亿元、21.69 亿元，归属母公司股东净利润1.73 亿元、2.28 亿元、2.94 亿元，对应EPS 为0.81 元、1.07 元、1.38 元。
    公司作为定制衣柜行业的龙头企业，同时也是唯一一家上市公司，已积累了良好的市场口碑及美誉度。我们认为公司已进入品牌力拉动渠道拓展，渠道力反哺品牌的良性互动期，预计公司在品牌力、渠道力双提升的推动下，将继续维持快速增长。而且随着地产销售的回暖，我们预计公司下半年销售增速也有望好于上半年，维持公司“买入”评级。