投资要点：公司一季度营 业收入1.41 亿元，同比下降2.99%；归属上市公司净利润1383.23 万元，同比下降9.57%；对应基本EPS 为0.13 元。  公司一季度毛利率为32.19%，同比下滑0.39 个百分点，环比下滑2.41 个百分点。一季度为行业的淡季，公司收入环比减少，导致单位分摊固定成本相对较大，从同比来看，公司的毛利率基本保持稳定。  公司一季度销售费用率为14.93%，同比大幅上升6.1 个百分点；管理费用率为11.16%，同比上升1.63 个百分点；财务费用率为-6.36%， 同比下降6.63 个百分点。销售费用率提升主要增加了广告费用投入， 一季度广告费用同比增加 了581 万元，培训费也有了较大的增长； 管理费用率则由于人工成本的上升而提升；募集资金未完全使用使公司获得了净利息收入使财务费用率下降较多。  公司作为著名的品牌家具商，通过在一二线城市的号召力，逐渐下沉到三四线城市，并根据消费能力的不同实施产品的差异化。专卖店数量和单店销售额均稳步提升，为公司业绩持续增长提供保证，预计12 年计划新开约200 家，其中一半左右为三四线城市。此外，公司可能在工程订单方面有较大的提升，助力业绩提升。  公司募投项目将于12 底全部投产，此外公司又利用超募资金兴建了四川基地，收购易福诺的少数股东权益。  我们认为国家房地产调控政策对公司销售会造成一定的影响，此外， 外需不佳也会使地板出口受到影响。预计公司12/13 年EPS 为1.75/2.30，"增持"评级。