定制衣柜逐渐流行，公司不断强化综合竞争实力，强者恒强，维持“买入”。
   我们维持公司12/13 年1.75 元/2.54 元的盈利预测（增速分别为39.3%和44.7%），目前股价（37.52 元）对应12/13 元PE 分别为21.4 倍和14.8 倍，市值仅40 亿元，建议买入。短期内公司或将因12 年春节较早，一季度增长受到制约；但参照11 年经验，若因季报因素股价出现一定调整，将提供中长期布局良机。
    业绩完全符合预期，分配预案兼顾增加流动性与现金回报。公司11 年实现收入10.04 亿元，同比增长45.7%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.35 亿元，同比增长44.9%；EPS 为1.26 元，完全符合预期。每股经营活动产生的现金流量净额为1.30 元。分配预案为每10 股转增10 股，派发现金股利5 元（含税）。
    11 年经营回顾：消费者认知度提升，公司渠道品牌力彰显，推动收入实现高增长。国内消费者对定制衣柜的认知度提升，加之行业集中度逐渐上升，公司依托快速扩张的渠道网络和“索菲亚”品牌效应，全年收入实现高增长。从销售模式角度，经销商模式依然为主要收入贡献，11 年实现销售8.13 亿元（占比80.9%）；根据销售区域细分，除了公司开发较早、占比较高的华南地区增速略低（24.8%）外，在国内其他区域市场，均实现了45%以上的高增长。公司单季收入呈现逐步上升的趋势，尤其随着11Q3 困扰公司的产能瓶颈问题缓解（扩建易福诺厂房和添置生产设备）和招工问题的解决，11Q4 订单向收入的转化落实更为有效，单季实现收入3.74 亿元，同比增长52.4%；环比也实现43.7%的高增长。
    11 年原材料价格上涨和人工成本抬升，侵蚀毛利率；但从趋势看，11Q4 成本压力有所缓解。与大部分工业企业一致，11 年原材料价格处于高位（公司主要原材料中纤板及铝材采购价格分别较10 年上涨3.7%和5.6%），加之人工和社保、福利费用等的上涨，侵蚀公司盈利水平，公司毛利率由10 年下降3.5 个百分点至33.6%；但从分季度趋势看，原料价格的压力缓解加之开工率的提升，使11Q4 的毛利率环比上升至34.6%（vs 11Q3 32.6%）。