公司公布 2012 年中报业绩快报：预计中报EPS 为0.71 元，同比增长48.1%。
    上半年公司实现营业收入5.46 亿元，同比增长26.5%；实现利润总额1.71 亿元，同比增长51.1%。中报EPS 为0.71 元，同比增长48.1%。业绩符合公司在一季报中预告的上半年20%-50%的净利润增长范围和我们在中报前瞻中预测。
    我们本周在南京开的申万策略会上和公司进行了沟通，二季度终端销售情况良好，库存维持良性。从终端销售情况来看，预计公司4-6 月终端销售环比逐月回升，二季度同店收入增速在10%左右。其中新开店铺的市场反响较好，新店的收入增速略好于成熟老店。存货方面，预计中报存货在3 个亿左右，其中过季存货占比20%左右。二季度售罄率仍维持60-70%的水平，同时设立第五季部门专门负责过季库存消化，因此我们预计公司未来存货仍将维持良性水平。
    我们预计未来公司的增长将来自外延、内生、新品牌、收购兼并四个方面。
    （1）外延：上半年朗姿、莱茵、卓可三品牌合计新增店铺40 多家，下半年公司将继续贯彻年初规划的三大品牌全年新增80 家店的外延扩张计划。预计这三个品牌的新增店铺将对2013 年的业绩有较大贡献。分品牌看，卓可、莱茵初入成长期，未来开店潜力大；分地域看，华南、华东地区存在较大的扩张空间。（2）内生：公司目前倍率在业内处于较低的水平，具备一定的提升空间，未来公司将从整合后台管理、统筹供应商环节、降低采购成本、提高设计精准度等多方面入手节约成本，预计未来各品牌的毛利率有望逐步提升。（3）新品牌：少淑女装品牌玛丽安玛丽从成立以来一直是发展的重点，目前共有店铺数30 家左右。今年百货整体的终端销售略有压力，公司本着稳扎稳打的考虑，小幅下调了玛丽安玛丽全年的开店计划从80 家至60 家左右。（4）收购兼并：公司目前超募资金较多，未来有潜在兼并收购其他品牌的可能。
    公司作为高端女装巨头，具备多品牌、强设计两大优势，我们长期看好公司。
    目前估值较低，具备较强的安全边际，维持买入。我们维持2012-2014 年EPS为1.51/2.12/2.77 元的预测，对应PE 为23.3/16.6/12.7 倍，预计全年净利润增速为45%，高成长、低估值特性显现，有较强的安全边际，维持买入。