公司今日公布中期快报，受北方春季短、发货频次分散、费用分配节点不规律等多因素干扰，二季度业绩增速波动较大。短期的业绩波动使股价近期有所调整，但三季度当公司擅长运作的秋冬品上市后，预计业绩增长的波动性将有所减弱，增长趋势将可稳定在相对较快速的水平。且公司顺应市场环境调整开店计划，益于强化库存等风险管控。考虑到目前估值回落到23 倍，待三季度销售趋势有回升启稳趋势时，可择机介入。
    二季度业绩波动性较大。公司预计上半年将实现营业收入5.46 亿元，同比增长26.45%，营业利润及归属母公司净利润分别为1.66 和1.42 亿元，同比分别增长45.86%和48.07%。从单季度增长情况看，二季度收入及归属母公司净利润同比分别增长14.97%和15.48%，较一季度业绩增速波动较大（一季度收入及归属母公司净利润同比分别增长36%和92%）。
    北方春季短、发货节奏等多重因素扰动单季收入低于预期，新品秋冬装上市后益于稳定下半年业绩。二季度收入较一季度放缓较为明显，我们认为主要是由以下三方面因素造成：1）今年北方春季过短，春装上的少且公司不太擅长，较大影响了春装销售；2）发货节奏不规律。11 年四季度部分发货收入滞后到一季度确认，推动一季度收入表现偏高，且二季度发货频次也更分散，总体看直营增长高于加盟增长，因此发货节奏也对收入波动有影响，具体数据尚待统计；3）部分加盟门店转为直营导致收入确认时点有所变动。公司为进一步提升直营比例，对部分加盟商经营权进行收回，上半年共计收回门店19 家，由于加盟与直营收入确认时点存在差异，影响当季小部分收入确认；我们认为公司较为擅长运作秋冬装产品，三季度随着秋冬装新品上市，预计后期收入增速会较二季度有所提升，趋势将可稳定在相对较快速的水平。