投资要点 
    玛丽安玛丽作为新品牌，从去年底到今年4 月保持着较快的开店速度，门店总数已达20 余家；从5 月份开始玛丽安玛丽的开店节奏有所放缓。我们认为作为一个新品牌，至少需要一个春夏季和秋冬季的货品磨合，今年的费用支出将较大，因此，保持适当的开店节奏，操作上更为稳健，对现有业务的影响也更小。我们维持之前的观点：玛丽安玛丽新品牌推广所带来的费用支出将是决定公司全年业绩增速波动的关键变量之一。  根据近期在上海地区终端草根调研的情况，整体的零售环境较为清淡，指标压力较大；不同品牌的分化在加剧，强势品牌的表现相对较好。朗姿品牌在上海主流商场的中高端成熟女装排名大致在前10 名左右，在品类整体景气程度不高的情况下，今年2 季度同比去年2 季度仍有20%以上的增长。另外从终端观察，朗姿品牌一般情况下不参与商场大型活动，品牌影响力在上海区域逐步提升，品牌相对较为强势。  公司这几年未雨绸缪前瞻布局的营运管理体系的建设，可谓走在行业前列， 一方面营运能力提升迅速，精细化运作得以加强，另一方面将支撑公司多品牌运作的需要和更大规模的扩张，逐步成为公司的核心竞争力。我们认为除公司三大主力品牌仍然保持较快外延扩张外，所积累的内生运营能力将逐步发挥关键作用。特别是在零售环境整体不佳的情况下，精细化运作能力是稳健经营、抵御风险的重中之重。   财务与估值  对于2012 年中报，我们预测盈利增长在45%左右。二季度受北方天气、货品等因素影响收入增速相比一季度放缓，同时新开店较快导致期间费用增长迅速影响了盈利增速，我们判断随着秋冬强势货品的上市下半年的增速将重新恢复。我们维持2012-2014 年每股收益1.51 元、2.00 元和2.60 元的预测，给予2012 年27 倍的估值，对应目标价40.7 元，维持公司增持评级。 
    风险提示  新品牌运作失败的风险，对流行趋势把握不准或天气异常造成的库存积压；莱茵与朗姿差异化还有进一步提升的空间等。