12 年上半年收入增2%，净利增48%，公司12 年上半年实现销售收入11.7 亿元，净利润1.07 亿元，同比分别增长2%、48%，每股收益0.32 元。其中第2季度收入和净利润增速分别为6.9%、64%，较1 季度的-2.8%和36%有明显提高。主要原因是1 季度由于春节提前造成收入负增长，此外2 季度公司有1191万元营业外收入，主要是政府补助。值得注意的是收入虽暂时止住了1 季度下滑态势，但较之去年上半年同期33%的增速已相去甚远。
    利润高增长来自原材料成本下降和主要产品提价。公司上半年的利润高增长来自原材料成本下降与产品提价（11 年3 月份瓜子产品提价6%，薯片产品5 月份提价20%以上）导致毛利率提升近7 个百分点，此外募集资金带来的利息收入导致今年上半年公司财务费用同比减少1116 万元，也为利润增色不少。考虑到11年下半年净利率在8.8%的较高水平，与12 年上半年的9.5%差别已不大，因此若今年下半年收入不能恢复较快增速，则利润增速将明显放缓。
    瓜子靠渠道下沉的增长模式初现瓶颈。占比77%的瓜子收入增速放缓是拖累公司总体收入增速的主要原因。瓜子是一个成熟的市场，人均消费量难有大的变化，增长只能靠终端数量的增加，但对于洽洽来说，现有渠道的广度和深度已经非常大，要继续扩张网点就必须往人均收入更低的地方扩张，而在价格上洽洽瓜子较之散装瓜子及地产品牌并无优势，而价格敏感性将会导致扩张带来的边际收入增速逐步降低，中报数据表明这一现象已初现端倪。
    薯片口味虽经改良，但特色仍不明显，上半年收入大幅下滑 23%。我们于洽洽上市时的IPO 报告《洽洽食品（002557）－期待坚果炒货行业龙头的二次腾飞》中就曾提示“喀吱脆”产品同质化较严重，且前有“泡吧小脆”行业先入者，后有可比克薯脆等实力强大的竞争者，存在推广风险。今年2 月在豫皖苏三省终端实地调研后发布的报告《豫皖苏行思录之二——洽洽食品：快乐的瓜子 vs. 忧郁的薯片》中进一步指出“喀吱脆”终端动销并不乐观，并再次提示非油炸薯片行业已被“好丽友薯愿”这个强有力新品迅速占据了半壁江山，传统“小脆”类非油炸薯片已开始落败。当时我们认为阻碍“喀吱脆”消费一个主要原因是口感偏硬，消费者难以接受，公司于今年一季度对产品口味进行了改良，但从我们实际试吃情况来看，虽有好转，但较之竞品其特色并不明显。此外，我们注意到公司在薯片口味升级过程中，并无提示消费者口味升级的广告同步宣传，此举无助于增加消费者重新尝试的几率，在很大程度上削弱了口味升级带来的正面影响，上半年薯片业务收入下滑23%很好地印证了我们一直以来对“喀吱脆”的判断。在未见到新的变化前，我们将继续维持对“喀吱脆”的审慎看法。