投资要点：
     公司2012 年中报业绩0.96 元/股，同比增长46.43%，同业绩预告业绩相同，略超市场预期。公司上半年累计生产原煤295.36 万吨，同比下降5.76%；销售煤炭298.77 万吨，同比增长15.19%，上半年综合售价818.6 元/吨，吨煤销售成本239 元/吨，同比去年均值上涨6.3%。公司上半年实现营业收入39.57亿元，同比增长3.7%，实现归属上市公司净利润10.96 亿元，同比增长46.4%
     尿素化工合计上半年基本盈亏平衡。公司上半年生产尿素80.15 万吨，同比增长6.62%；销售尿素74.34 万吨，同比下降10.45%，实现盈利6600 万元左右，同比去年增长1.3-1.4 亿元，所以化肥业务贡献EPS 增长0.09 元/股。公司化工业务上半年亏损6500 多万元，基本同化肥盈利抵消。
     亚美大宁矿复产带来业绩同比增长0.25 元/股。大宁矿上半年完成煤炭产量208 万吨，实现净利润8.54 亿元，吨煤净利410 元/吨，公司当前36%股权比例对应投资收益3.07 亿元，贡献EPS 0.20 元/股，由于去年上半年停产亏损导致投资收益-7380 万元，对EPS 影响为-0.05 元/股。
     整合矿井明年开始贡献业绩。公司两个焦煤矿井宝欣和兰兴合计150 万吨，从投资进度看相对较快，预计今年年底可以投产，明年将成为公司业绩主要增长，但盈利能力目前存在不确定性。同宝和百盛由于兼并较晚所以目前进度较慢，从时间上看口前矿进度最慢。
     维持公司2012 年业绩1.75 元/股，当前估值水平11.5 倍，低于行业平均水平。下调13-14 年盈利预测至1.85 和2.22（原先预测为2.11 和2.63），调整盈利预测主要是修正了13 年煤价假设。公司13 年整合矿陆续投产，14 年玉溪矿有望贡献产量，未来内生成长优异，维持买入评级。