事项：公司发布中期业绩预告，实现营业收入39.6 亿元，同比增长3.65%，归属于母公司的净利润10.97 亿元，同比增长46.54%，实现每股收益0.96 元，同比增长46.54%，二季度环比增长13.8%。
    评论：
     二季度业绩好于我们此前预测的 0.43 元。主要原因在于，虽然煤价从二季度开始小幅回落，但尿素价格一直维持较高水平，盈利能力改善好于往年，对冲了煤价下降的负面影响。从上半年来看，尿素平均价格同比上涨8%左右，整体较去年同期高出130 元/吨。
     业绩增长来自亚美大宁矿的产量释放。亚美大宁矿盈利能力较强，吨煤净利润330 元/吨左右，其中煤炭完全生产成本为350 元/吨，制造成本为280 元/吨（工人成本约为80 元/吨）。预计全年净利润在14 亿元，对EPS贡献约0.95 元。
     细分煤种来看，无烟煤价格相对更为坚挺。虽然自4 月开始，公司煤炭价格小幅下调。其中，喷吹煤价格约下调100 元/吨，无烟煤块价格铁路运输下调50 元/吨，汽运价格下调100 元/吨，整体下调幅度在100 元/吨左右，但由于下游化工行业一直相对平稳，无烟煤价格弱市中相对坚挺。
     受需求放缓，行业景气回落影响，预计下半年盈利将环比小幅回落。一方面，预计下半年综合煤价较上半年下跌10%左右；另一方面，化肥进入淡季，尿素价格开始小幅回落。
     盈利预测及评级：维持“审慎推荐-A”评级。短期内煤炭行业景气下行，煤价大幅回落。经过前期快速下跌后，煤炭板块走势逐步趋稳。公司股价调整幅度较大，从高点下跌幅度超过30%，目前来看，全年公司业绩确定性较高，估值优势开始显现。
    小幅下调2012 年业绩，预计2012 年、2013 年、2014 年EPS分别为1.78 元、1.92 元、2.14 元，对应市盈率为9.6 倍、8.9 倍、8.0 倍，维持审慎推荐-A评级。
     风险提示：宏观经济回落幅度超出预期