核心观点 
    事件：公司发布半年报，2012 年1-6 月实现营业收入8.4 亿元，同比增长41.9%，归属母公司净利润2.18 亿元，同比增长23.6%（其中2 季度32%），实现EPS 为0.47 元。
    投资要点：
    1、设备增长仍是主要动力。与1Q 类似，公司上半年总营收增长主要来自于设备收入，其中专用设备5.1 亿元(占60.7%)，维改及配件2.6 亿元(占31.0%)。但营业利润仅增长15.8%，主要受两方面影响：1）海上钻井平台回注服务停止至少影响了3000 万元净利润；2）扩张使得期间费用大幅上升，应收款激增带来坏账准备大幅增长。
    2、油服业务前景始终看好。上半年公司油服收入仅6440 万元，同比下降35.2%，较市场预期有一定距离，但我们依然看好公司油服的潜力：1）公司掌握核心设备，切入该领域具有优势；2）国内油服市场预期成长性好 (目前不到220 亿美元，85%为三大石油公司体系内占领)，非常规天然气和南海油气的潜在空间巨大；3）领先的国际化优势和激励机制吸引人才。公司计划规模化高点切入，上半年在压力泵送等4 个领域投入2 亿元，完成加拿大公司投入2900 万美元，计划在印尼项目投入2800 万美元，战略雄心彰显。下半年，随着压裂、连续油管等已投入服务增长，该板块有望迎来业绩释放。
    3、油气价格已大幅回升。近来，国际油价回升幅度较大，且美国天然气价格步入回升通道(我们认为4 美元将是美国非常规天然气活跃点)，北美油气上游有望保持景气。由于公司设备订单约50%来自海外，上游活跃对业绩的可持续性至关重要，公司目前在手订单为23.4 亿元，新增订单情况依然较好。不过，全球经济仍带给油气价格不确定前景。
    4、增强营运能力控制成本。公司2Q 应收款增加2.65 亿元(49.3%)，存货略有下降但依然较高，将影响全年的资产减值损失项，后期增长将考验公司的营运能力；此外，公司经营活动现金流持续为负，现金占用已提高了公司的财务成本。
    维持公司评级“推荐-A”。我们维持公司2012-2014 年的盈利预测，其EPS 分别为1.34 元、1.93 元和2.85 元，对应动态P/E 分别为33X、23X和15X。我们认为公司订单充足，下半年井下设备和油田工程(天然气压缩机)释放业绩，油服潜力巨大，仍维持对公司评级“推荐-A”。
    风险提示：1）油气资产支出大幅下滑；2）公司油服板块推进缓慢。