事 项  
    杰瑞股份发布2012 年半年报。2012 年上半年，公司实现营业收入8.41 亿元， 同比增长41.93%；营业利润2.35 亿元，同比增长15.76%；归属于母公司所有者的净利润2.18 亿元，同比增长23.62%，EPS 为0.47 元。  主要观点  
    1. 上半年业绩稳定增长，订单饱满。   2012 年上半年公司销售收入实现了41.93%的增长，公司获取新订单13.9 亿元（不含增值税），2011 年同期为10.5 亿元，同比增长32%，增加3.4 亿元。截至2012 年6 月末，公司存量订单约为23.4 亿元（不含增值税）。  2. 综合毛利率下滑0.33%，盈利能力保持继续平稳。   公司产品和服务的综合毛利率降低了0.33%，其中油田专用设备制造的毛利率提高6.71%，受研发费用口径调整差异的影响所致；维修改造与配件销售毛利率提高3.68%，因配件产品收入结构性调整所致，高毛利率产品比例有所提高； 油田工程技术服务的毛利率降低32.94%，下滑严重，由于新服务项目团队超前投入、人员相对较多因而初期收入较低。  3. 海外市场收入增长超103%，占据整体销售收入的35%。   
    公司国际市场销售收入增速超过103%，占整体销售收入的比例增加10.58%， 也显示着公司的产品在不断的获得海外市场的认可。公司正在推进海外大销售体系建设，逐步推进整个集团产品和服务体系销售国际化。  4. 设备类产品均实现50%以上的增长，服务类产品收入下滑。  
    其中，油田专用设备制造收入增长62%以上。服务类产品收入同期比下滑，油田工程技术服务收入下滑35.2%；服务板块目前已形成了以油气物探开发服务（加拿大）、固体控制及废弃物处理服务（环保服务）、压力泵送服务（固井服务和压裂酸化服务）、连续油管服务、增产服务（径向钻井、老油田综合增产服务）、油田工程建设设计为主的服务能力，这些服务项目于2012 年上半年均已经开展服务，是公司实现转型的关键。  5. 盈利预测，维持推荐。   我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为1.33 元、1.73 元、2.26 元， 公司对应2012 年和2013 年PE 为35 倍和27 倍，维持"推荐"评级。  
    风险提示  1. 海外市场尤其是北美市场非常规天然气价格的下降。  2. 油服业务的初期发展对公司整体业绩的拖累。