业绩低于市场预期。2011年上半年公司实现营业收入33.31亿元，同比增长下降2.86％；实现利润总额8.38亿元，同比下降15.04％；实现归属母公司所有者的净利润7.33亿元，同比下降9.99％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.32亿元，同比下降67.25%；实现每股收益0.55元，低于市场预期。 
    2012年第二季度公司实现营业收入15.33亿元，同比下降2.0%，环比下降14.7%；实现归属母公司所有者的净利润2.17亿元，同比下降10.0%，环比下降57.9%；实现每股收益0.16元。 
    公司经营活动产生的现金流净额额为2.80亿元，同比大幅下降67.25%；公司应收账款15.37亿元、存货3.49亿元分别同比增长38.27%、42.04%；而预收账款0.82亿元，同比下降58.02%。这说明了目前公司煤炭销售的压力。 煤炭产销量下降是公司业绩下降的主要原因。2012年上半年，公司煤炭生产量和收购量合计2225万吨，同比下降6.15%；原煤销售2192万吨，同比下降7.01%。公司煤炭产销量的下降主要由于上半年国内煤炭需求疲软，进口煤大幅增长冲击国内市场。公司煤炭毛利率为35.55%，同比下降了1.95个百分点。 管理费用增量大，公司成本控制有待提高。2012年上半年，公司期间费用率为8.44%，同比提高了1.54个百分点。其中管理费用为1.87亿元，同比大幅增长21.38%；管理费用率为5.62%，同比提高了1.12个百分点。在公司经营面对压力的情况下，管理费用仍然大幅增长，说明公司成本控制要求有待提高。 
    集团资产注入值得期待。公司上市时，母公司中电霍煤集团承诺，在条件成熟时注入白音华3号露天矿，储量13.76亿吨，规划产能1400万吨，注入后将明显提升公司业绩。另外，母公司还有白音华煤电公司65%股权、母公司铝电优质资产等待注入。 
    另外，公司实际控制人中电投控股的锦赤线有望在2013年建成，锦州港建设也在积极推进。这些项目完工后，将形成由白音华矿区到锦州港的完整煤炭运输通道，提高公司煤炭销售半径。 维持公司"中性"投资评级。我们预计公司2012、2013年EPS分别为1.06元、1.13元，目前的股价对应的市盈率分别为12.80倍、12.04倍。由于成本的推动以及销售压力的加大，公司短期缺乏足够的亮点。我们维持公司"中性"投资评级。