业绩基本符合预期
    露天煤业2012 年上半年实现营收33.3 亿元，同比下滑2.9%，当期毛利率35.6%，较去年同期下滑2 个百分点；取得归属母公司股东净利润7.3 亿元，较2011 年同期调整后净利润下滑10%；EPS0.55 元。公司二季度营收和毛利率分别同比下滑2%和2.1 个百分点，利润总额下滑17.7%至2.3 亿元，EPS0.16 元。我们认为在当前市场需求萎缩，煤炭价格大幅下跌的背景下，公司上半年净利润下滑10%基本在市场的预期之中。
    上半年价升量减压缩毛利水平
    公告显示公司上半年共销售原煤2,192 万吨，较去年同期下滑7%。我们测算其中自有矿产量约为2,050 万吨，同比下滑9.6%，显示下游需求较弱。公司主要的业务地区中，除内蒙地区销量增长10%外，辽宁、吉林等重要销售省份均出现不同程度的收入同比下滑。
    与销量下滑相比，公司上半年的煤炭平均售价同比上涨4.2%，我们认为这其中部分是公司今年将重点合同煤价小幅提价的结果，而公司所在低市场煤价的下跌亦从二季度后半期开始，故对上半年的业绩影响相对较弱。
    成本方面，受产量下滑及原料成本上升等因素影响，公司吨煤成本上升明显，上半年整体毛利率由去年同期下滑2 个百分点至35.6%，而二季度单季毛利率则同比下滑2.1 个百分点。