◆事件：每股收益1.21 元,略超市场预期
    公司发布年报，2011 年销售收入6502 百万元，同比增长14.63%。公司实现利润1926 百万元，每股收益1.21 元，同比增长10%，略好于市场一致预期。公司拟每10 股派5 元。
    ◆点评：公司收入增长主要来自煤价上涨，油价上涨拉低毛利率2011 年公司煤炭产量4400 万吨，同比增长仅3.7%；而同期公司吨煤售价为147 元，同比大涨幅度13.7%，远高于同期秦皇岛港9.8%的涨幅，价格上涨是公司收入大幅提升的主要原因。同时也说明，公司煤炭销售虽然以合同煤为主，但不受重点合同限价的影响。
    公司 2011 年吨煤营业成本90.85 元，同比增长13.56 元，涨幅17.6%。
    成本增长主要来自于用油成本增长、工人工资上涨以及其他材料价格上涨。
    其中吨煤用油成本17.25 元，同比增长2.59 元，增幅17.7%.11 年吨煤职工薪酬15.0 元，同比增加1.2 元，增幅8.6%。今年，国际油价持续高位，国内油价已经两次上调。预计2012 年全年内蒙古柴油价格9100 元/吨，比2010年增长9.05%，将带来公司今年吨煤成本上升1.56 元。
    ◆铁路运输条件改善，销售范围将极大扩大。
    公司 2011 年销售范围已经从传统的东部4 省区扩展到浙江省。2011 年底，通霍线改扩建工程完工。公司煤炭通过通霍线到达通辽，再通过大郑线和沈山线到达锦州港，销售半径扩大到整个沿海地区。
    由于运输原因，公司目前单位热值售价远低于普通动力煤，未来公司煤价有大幅提升空间。伴随着销售范围的扩大，公司销售价格有较大提升空间。
    ◆目标价20.85 元，买入评级
    考虑公司实际控制人承诺将剩余资产注入上市公司，未公司业绩较大的想象空间，应给与较高估值。预计公司2012 年EPS1.39 元，对应15 倍PE,目标价20.85 元，给予买入评级。
    ◆风险提示：
    经济下滑带来煤炭销售困难。