露天煤业(002128.SZ/人民币15.68，持有)2011 年前3 季度实现收入49 亿元，同比增长12%；完成归属于母公司的净利润10.2 亿元，同比下降5%。。公司前3 季度每股收益0.77 元，优于我们预期；其中第3 季度每股收益0.22 元，环比增长58%。。
    公司所有商品煤均为合同煤，2011 年未能上调价格；但是公司部分铁路运输费用，由公司承担转为客户承担，因而销售费用同比下降48%或4,500 万元。公司持股67%的鲁霍公司3季度销量较少（按照公司整体生产安排，不同季节，公司不同煤矿的销量不同），导致亏损，因而公司少数股东权益同比下降74%。
    公司目前采用 25%的所得税率。我们预计公司全年适用15%所得税率，则公司前3 季度每股收益将调整为0.83 元，同比增长2.3%，相当于我们全年预测的80%。
    公司现有煤矿产量稳定，未来的看点在于母公司蒙东能源集团的资产注入：母公司曾承诺将承将二号露天矿（即扎哈卓尔露天矿，目前已注入上市公司）、三号露天矿（即白音华三号露天矿，产能1,400 万吨/年）以及公司的铝电业务，转让给上市公司。三号露天矿尚未投产，短期内注入可能不大。
    鉴于公司内生提升空间较小，外延增长时间不确定，继续维持持有评级。