2012年上半年,公司实现营业收入37.4亿元，同比 增长16.6%，实现归属于母公司净利润6.74 亿元，下降7%，对应EPS0.56 元。  报告摘要：  2 季度环比表现不佳。从单季情况看，Q2 收入19.2 亿元，同比环比分别增长7%和4.9%，但净利润同比环比均下降近24%，逐步体现煤价下跌，成本上行对企业盈利的负面效应。  成本费用缩减不明显。煤炭主业的成本增速超过收入近16.4 个百分点，毛利率下滑近7.4%，预计吨煤售价为703 元/吨，吨煤成本为413 元/吨。此外，期间费用率同比微降0.3%，但环比提高1.08%，管理费用增加源于工资制度调整，而财务费用下降则源于汇兑损失减少。  出口煤价高于预期，具备刚性支撑。公司出口的烧结煤由于用途特殊下游需求具备一定刚性，预计今年定价为193 美元/吨，较去年降低37 美元/吨，上半年出口收入下降8.6%，而2 季度国内煤价加速调整， 公司以量补价，国内收入增长31.4%，但下半年可能有一定放缓。  高家梁是主要增量，盈利水平略有提高。高家梁矿的铁路瓶颈问题逐步解除，预计今年增量大约173 万吨，上半年该矿及洗煤厂合计贡献收益1.07 亿元，对应吨净利约39 元/吨，较去年明显提高，在优化产品结构品质及降本方面取得成效。  京东方项目有望在下半年再有进展。内蒙京东方项目后续股权及资源收购取决于转化项目的进度，预计下半年会有突破或为股价催化剂。  海外拓展是另一关键看点。未来公司将依托国内外两大平台进一步壮大煤炭主业，非洲、澳洲等地区海外资源获取值得期待。  维持公司"增持"评级。下调未来3 年EPS 为1.07 元、1.29 元和1.42 元，对应目前PE 为13 倍。公司出口烧结煤盈利稳定，高家梁亦有增量贡献，而京东方项目进展或海外拓展均可成为股价的催化剂。