主要内容： 
    2012年1季度公司实现营业收入18.25亿元，同比增长28.86%，归属于母公司股东净利润3.82亿元，同比增长12.4%，每股收益0.38元，盈利保持平稳增长。
    煤炭生产实现稳步增长。本部京西无烟煤产量基本稳定，四个矿井木城涧煤矿、大台煤矿、大安山煤矿和长沟峪煤矿无烟煤年产能基本在500万吨左右。今年煤炭产量增长主要来自内蒙古的高家梁煤矿，接近500万吨。公司煤炭产量总规模有望突破千万吨。
    高家梁煤矿产量提升，红庆梁煤矿投产延续增长。内蒙鄂尔多斯600万吨/年产能的高家梁煤矿已经投产，产量利润均大幅提升。核定产能为600万吨/年的内蒙红庆梁煤矿，预计后年贡献产量，但未来两年煤炭总产量增速相对放缓。
    煤炭市场化定价确保盈利能力。煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式，煤炭定价的市场化程度相对较高。公司稳定获得煤价上涨带来的超额利润同时，通过签订长期协议和灵活调配国内外销售计划，保障总体销售收入的稳定，近年来毛利率一直稳定在40%以上的较高水平。今年1季度公司销售毛利率达44.11%，表现出较强的盈利能力。
    高家梁煤矿吨煤毛利有望提升。本部的吨煤净利较高，而高家梁煤炭运输暂以公路汽车拉运为主，产量扩大与毛利率提升仍受限于运输条件。铁路运输瓶颈在一定程度上制约高家梁煤炭外运，随着万利矿区铜匠川铁路专用线与新包神铁路的建成，公司将拓展高家梁矿商品煤高价位销售市场，利用专用铁路外运通道，提升吨煤毛利率。
    期间费用率控制较好。公司销售费用5207万元，同比略减0.16%；管理费用1.24亿元，同比增长5.82%，主要是工资费用增加；财务费用1385万元，同比增长74.45%，源于短期借款增加，利息支出增加。期间费用率为10.38%，同比下降2.1个百分点，费用控制较好。
    盈利预测与投资评级。作为京煤集团下属唯一的煤炭上市平台，公司通过并购进行的外延扩张与战略规划值得期待。预计今年公司原煤产量接近1000万吨，明年产量增长贡献主要来自高家梁煤矿，后年红庆梁煤矿投产延续增长。看好公司无烟煤资源出口价格优势及盈利成长空间，按目前股本计算，预计2012年-2014年EPS分别为1.49元、1.63元和1.66元，对应今年16倍PE，未来6个月目标价23.84元，维持"买入"的投资评级。
    风险因素。（1）市场煤价下跌；（2）汇率变动风险。