4季度绩环比 下滑49.5%
    11 年，公司实现EPS1.30 元，同比上涨49.2%，1-4 季度EPS 分别为0.34元、0.39 元、0.38 元和0.19 元，4 季度业绩环比下滑49.5%，主要由于年末成本、费用计提增多；11 年毛利率43.6%，同比下滑7.23 百分点，主要由于高家梁矿产量比重提升以及贸易量增加；11 年期间费用率13.05%，同比下降2.9 个百分点；利润分配方案：每10 股送2 股，派发现金红利3.5 元。
    11 年产量同比增长24.3%，高家梁矿盈利略有改善
    11 年公司煤炭产量877 万吨，同比增长24.3%。其中京西矿区产量500 万吨，保持稳定；高家梁产量377 万吨，同比增长83.6%。11 年京西矿区吨煤收入约934 元/吨，同比上涨29.3%，主要得益于出口煤价上涨；出口均价约1,218 元/吨，同比增长36.3%； 11 年，高家梁矿吨煤净利约21 元/吨，较10 年吨煤净利6.9 元/吨略有改善，12 年铜匠川铁路通车后，盈利能力有望大幅提升。
    12 年业绩受国际煤价下跌影响较大
    公司2011 年的出口煤销量为200 万吨，占本部产量的40%。公司出口煤执行年度长协价格。从历史上来看，公司的烧结煤出口价格，较日澳主焦煤长协价格低7-20%左右。公司2011 年的出口烧结煤价格与目前的国际主焦煤价格相仿， 我们预计公司2012 年的烧结煤出口价格可能下滑15%。
    盈利预测
    我们预计公司2012-14 年每股收益分别为1.30 元、1.37 元和1.43 元。2012年的市盈率为14.8 倍，估值优势不明显，维持“持有”评级。
    风险提示
    12 年出口煤价低于预期；高家梁矿盈利能力提升低于预期。