2012 年7 月27 日公司公布2012 年中报，当期EPS 报0.16 元，同比减少40.74%， 与我们预测的0.18 元基本吻合，低于市场0.24 元/股的一致预期，分析如下：  公司上半年盈利同比下降明显。公司上半年实现营业收入67.03 亿元，同比下降1.2%；实现归属母公司的净利润为2.12 亿元，同比减少39.45%；加权平均净资产收益率为7.27%，同比下降8.33 个百分点；实现基本每股收益0.16 元，同比减少40.74%。  二季度盈利环比有所回升，但同比也出现大幅下降。当季实现归属母公司的净利润为1.18 亿元，环比回升25.55%，同比减少53.03%；实现基本每股收益0.09 元，环比回升22.22%，同比大幅减少54.64%。  公司钢材产品盈利能力依旧优于同行，但上半年因管理费用上升、营业外收入减少，业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损，但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权，螺纹钢上半年毛利率报8.94%，同比减少3.35 个百分点，弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%，同比增加3.53 个百分点，均明显高于行业平均水平；因公司开始实施股权激励计划，导致管理费用升高，本期计提2.51 亿元，同比增加26.71%，摊薄了部分业绩；2011 年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91 亿元，但今年上半年营业外收入仅420 万元，也是盈利同比下降的重要原因。  给予"增持"投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研，虽然行业承压较重，但公司管理激励机制非常优越，是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元、0.53 元，对应的PE 约在7~10 倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。  风险提示：下游景气程度；铁矿石、焦炭等原材料价格；国际金融环境等。