2012 年 5 月 8 日我们就二季度以来的企业运营情况，与上市公司领导做了沟通交流，初步判断二季度以来区域及细分市场经营压力有增无减，主要分析如下： 
    公司生产平稳，无产能扩建计划，坚持零库存战略。公司2012年计划生产300万吨钢，其中弹扁约80万吨、螺纹钢约120 万吨，其余为工业材，二季度以来单月产量保持稳定。考虑到城市已扩建到企业边上，环保压力大，明确以后不可能扩大产能规模，在今年严峻的行业形势面前，公司坚持零库存战略，无库存压力风险。
    二季度以来区域市场竞争加剧，弹扁细分市场的订单环比回落明显。目前江西市场长材竞争格局加剧，往年主要给湖南供货的萍钢线螺产品开始大批量向江西销售，省内长材价格竞争激烈，当地螺纹钢吨钢毛利已跌至 100 元以下，线材自 4 月份以开始略微亏损。除了来自长材的压力外，受重卡订单大幅减少影响，公司弹扁的订单也环比下降了一半，在前期8万吨/月的高位下降到4、5万吨/月的正常水平，可预见订单下滑将导致二季度的弹扁盈利贡献能力下降。 
    公司降成本能力已接近极限，已再无降本增效空间，未来主要推行两头发展战略。上头抓铁矿、见效快，目前集团资产有中创、天子山2 处控股铁矿资源，并对南非铁矿石项目在进行前期接洽；下游发展新品种，如易切削钢，公司开发主要集中在含铅低甚至无铅的环保产品，通过产品创新及品质升级打开市场空间。
    公司期权激励已开始执行，进入锁定期。锁定至明年5 月3日到期，据我们测算，对管理层2012 年的净利润完成考核指标约分别为4.865 亿元（假设全部行权后，总股本增加到1.43亿股，对应EPS 为0.35元）即可行权，行权价格4.21元/股。
    公司二季度预计能保持盈利，但盈利同比下滑概率上升。11 年二季度单季度净利润约2.5个亿，主要是矿价高、螺纹钢盈利好促成，而今年二季度严峻的钢铁形势面前这两项基础均不存在，我们以4月份钢价、矿价水平为基础，对二季度盈利做了简单的平滑测算，初步预估净利润1.2 亿元左右，对应EPS 约0.1 元左右。 
    维持“增持”评级。综合来看，公司管理水平在业内认可度极高，且是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元、 0.48元、 0.62元，对应的PE 约在7~11倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。