2012 年2 月22 日我们对公司进行了调研交流，要点及分析如下：
     2012 年以来弹扁盈利及订单均大幅好转，促使公司业绩稳中有升。2011 年公司最主要的汽车板簧、弹簧扁钢、螺纹钢三类产品毛利分别为11.63%、8.88%、10.42%，特别是核心产品弹簧扁钢市场份额占比超过50%，这部分定价及盈利能力较强；今年以来螺纹订单及盈利虽有所下降，但受汽车厂家1 月份以来持续补库存推动，弹扁的量价齐升，毛利也从300 元/吨增加到400 元/吨以上，去年订单平均每月4 万多吨，但今年2 月已高达8 万多吨，另公司今年将更积极加大弹扁出口力度，11 年出口7 万吨，今年目标出口10 万吨；在订单增长的同时，11 年新增的60 万吨弹扁产能目前已达产，1 条常规线月产量4~5 万吨，另一条技改线投产后，2 条线并行月产能最高达到12 万吨，能够充分保障订单增长需求。
     公司激励政策在业内领先，经营管理水平大为改善。2011 年公司职工平均收入5.2 万元，增幅25% ；由于经营成绩大幅提升，年底公司给予每个职工1 万红包，在钢铁企业中极其少见；在高福利待遇的带动下，员工积极性大为提升，公司通过对标管理、大力度加强对降本增效的奖励机制，大高炉利用系数、转炉钢铁料消耗、棒材螺纹钢成材率均列全国行业同类前三强；从长远发展考虑，公司今年开始将逐步推行股权激励，在其生产及经营管理目标指引下，未来盈利有望稳步增长。
     集团将加大对公司的矿产资源扶持力度，提升盈利水平。2011 年实现9.8 亿利润总额，其中铁精粉贡献营业利润3.2 亿元，约占利润总额的32.5%，公司净资产收益率29.76%，除去矿山部分净资产收益率约19%；公司2011 年拥有权益矿产量约50 万吨，预计2012 年提高到60 万吨以上，其中70%控股同达铁选去年产量约65 万吨（毛利率高达65.06%，是现有矿山最主要的利润源泉），2012 年产量目标80 万吨，70%控股的湖南郴州兴龙矿业去年因技改仅产5 万吨铁精粉，预计湖南兴龙年底技改完成，明年达产后产能约为30 万吨；除了上述现有已投产铁矿外，新余矿区计划今年6 月份将探矿权转成采矿权，并初步计划投入3~4 亿开始建设30 万吨年产能，公司还目标在南非等地积极开发铁矿资源、加强集团矿业资产的注入，大幅提高股份公司铁矿石自给率。
     维持“增持”评级。综合来看，公司在汽车用钢细分市场具备绝对的优势，同时铁矿投资获利较高、管理层注重业绩增长；经调研重新核实，股权激励基数设置为以扣除非经常性损益后的09~11 年净利润，据此我们调整以2.78 亿基数测算，对应12~15 年行权后EPS 分别为0.35、0.43、0.57、0.74 元。结合调研情况，我们将2012-2014 年EPS 分别调整为0.41 元、0.48 元、0.62 元。
     风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；下游需求；公司经营治理等。