中报业绩符合预期。方大特钢2012 年上半年实现收入67 亿，同比下降1%，二季度实现收入36 亿元，同比下降8%，环比上升13%；上半年加权平均净资产收益率7%，较上年同期下降8 个百分点；上半年实现归属母公司的净利润2亿，同比下降40%，二季度实现归属母公司净利润1.2 亿，环比上升26%，同比下降53%，上半年折合EPS 0.16 元，符合预期。
    产量逆势上扬，毛利保持稳定。公司上半年完成产量：铁141 万吨、钢158 万吨、材156 万吨、发电量1.82 亿度，同比分别增长：24%、25%、18%、60%。
    毛利率稳定在去年同期11%的水平。公司在需求萎缩、价格低迷的全行业亏损严峻形势下，整体经营逆势上扬积极应对市场变化，及时分解产量及品种结构，确保轧材任务的完成，实现经济炼铁、科学炼钢、效益轧钢的目标，特钢行业营业利润率仅下降0.68 个百分点，反映了较好的竞争优势和经营管理水平。
    同时优特钢生产线的钢材产品灵活转换保持了产量增长，使得公司相关指标呈改善、效益较好的态势。
    铁矿业务下滑，未来铁矿注入仍可期。公司现拥有兴龙矿业和同达铁矿各70%股权，铁矿业务在矿石下跌通道中营业利润率下降9 个百分点，但利润依然同比呈正增长。从公司作为控股股东的钢铁产业平台未来继续注入铁矿可能性大。
    维持“增持”评级。公司作为汽车用弹簧扁钢的领先生产者，占据了约45%的市场份额，现已成为全国最大的弹簧扁钢生产基地，公司体制的转化、资源的相继收购以及易切削钢的研发及市场培育等将给公司业绩提供稳定增长的基础。我们预计2012 年公司业绩能够保持稳定增长，因此维持2012、13 年的EPS 预测为0.35 元、0.50 元；对应PE 10X、7X；维持“增持”评级。