投资要点
    2012 年上半年公司营业收入和净利润出现同比下滑
    2012 年上半年公司实现营业收入21.17 亿元，较去年同期下降9.07%，实现营业利润2.77 亿元，较去年同期下降42.55%，实现归属于母公司的净利润2.00亿元，较去年同期下降43.33%，实现EPS 为0.30 元。2012 年2 季度公司实现营业收入和净利润分别为10.11亿元和0.68亿元，较1季度环比分别下滑8.59%和48.18%。
    环氧丙烷和三氯乙烯行业低迷影响公司业绩
    公司主导产品为环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯、助剂。2012 年上半年烧碱价格处于高位，公司烧碱毛利率达到50.64%，较去年同期提升8.78%，环氧丙烷及三氯乙烯产品受市场影响价格下降幅度较大，公司该两项业务收入及利润率降幅较大，环氧丙烷及三氯乙烯影响公司2012 年上半年业绩。
    烧碱业务为公司未来利润重要增长来源
    相比烧碱同行业竞争对手，公司盈利能力更高，公司目前烧碱总产能为42 万吨，未来搬迁后将新增19 万吨烧碱产能，烧碱业务将是公司未来3 年公司重要利润增长来源。
    环氧丙烷与三氯乙烯受需求低迷影响，价格下滑较多
    受下游聚醚需求低迷影响，2012 年上半年环氧丙烷价格出现较大幅度下滑，由年初的1.4 万元/吨下滑到6 月底的1.1 万元/吨，环氧丙烷价格好转依赖于下游相关需求改善，三氯乙烯国内下游制冷剂需求低迷，且三氯乙烯出口受国际宏观经济影响压力较大，预计短期三氯乙烯仍将低迷。
    盈利预测与投资建议
    短期内，我们认为环氧丙烷、三氯乙烯价格仍将低迷，公司2012 年3 季度业绩难以环比大幅改善，我们下调公司2012~2014 年EPS 预测至0.59 元、0.70 元、0.91 元，目前股价对应于2012~2014 年PE 分别为18、15、11 倍左右，对应2012 年PB 仅为1.75 倍左右，PB 在化工行业中较低，维持公司“推荐”评级。
    风险提示：宏观经济下滑、搬迁进度低于预期。