投资要点：
    滨化股份是国内氯碱行业产品循环利用的典范，业绩弹性大。公司拥有一条具有循环经济特色的氯碱产业链，一体化程度较高，目前主要产品产能为环氧丙烷（20万吨/年，）、烧碱（42 万吨/年，其中配套5 万吨片碱、10 万吨粒碱）、三氯乙烯（8 万吨/年）等。公司2011 年主要产品产量增长小，但净利润同比增长81%，主要来自产品价格提升带来的毛利提高。
    环氧丙烷景气持续。由于国内对氯醇法工艺的限制，预计2012 和13 年环氧丙烷计划产能分别增长14%和8%，尽管陶氏在泰国39 万吨装臵的投产可能新增13 万吨的进口量，但下游聚醚需求稳定增长，预计未来2 年环氧丙烷供需仍较平衡，产品的景气周期有望持续。
    烧碱行业改善，盈利处于历史高点。11 年上半年日本地震拉动了烧碱的出口，PVC行业的低迷影响了烧碱的供给，下游氧化铝和造纸等行业回升带动了烧碱的需求，烧碱价格从11 年初开始一路上涨，公司11 年烧碱毛利率大幅回升21 个百分点至44.58%。预计在地产投资增速下滑的影响下，12 年PVC 需求仍较为低迷，氯碱平衡的影响下烧碱供给增加有限，烧碱价格有望维持。
    产业链延伸，一体化程度提高是公司未来的成长方向。公司已和美国陶氏化学公司签署协议，拟合作建设世界级的四氯乙烯项目，同时进一步延伸产业链，向四氯乙烯、氯丙烯、聚醚、水质处理剂等下游高附加值产品衍生，实现产品从基础化工原料向高端新型精细化工品转变。产业链上游，公司目前实现了原盐和电力的自给，未来可能继续向电力和丙烯上游发展。