事件： 
    2012 年 2 月 8 日，滨化股份公布 2011 年年报，当期实现销售收入46.13 亿元，同比增长 29.04%；净利润 6.09 亿元，同比增长 80.51%。
    2011 年全年 EPS 约为 0.92 元。 
    点评： 
    ※2011 年业绩略低于预期，所得税费率变化影响显著 公司2011年每股收益0.92 元，比上一年增加73.58%，我们认为影响公司盈利水平的主要原因在于环氧丙烷产量和税率变化。 2011年环氧丙烷价格下降，而原料丙烯成本上涨，氯气成本下降，导致毛利空间基本维持稳定；而公司高新企业优惠税率截至，所得税税率增加10%，成为影响公司业绩的主要原因。  
    ※综合实力突出，成本上升对企业影响不大 
    公司烧碱产业链完善，综合实力突出，有较强的盈利能力。虽然2011年烧碱行业受氯碱行业下游需求回落的影响价格下跌，电价上涨成本上升，但公司烧碱产业链完善，拥有盐场、自备水库及电厂，自给率接近90%左右，循环经济一体化优势明显，因此在烧碱业务方面，公司较其他企业成本优势明显，成本上升对本企业影响不大。  
    ※财务指标健康 
    公司财务指标非常健康，应收票据增加2.7亿元，同比增长42.6%，但存货仅同增加335万元，同比增长7.5%，说明公司适度地放松其销售政策，极大地刺激了其产品的销售。而且公司经营现金流充沛，达4.7亿元，同比增长52%。  
    ※2012年业绩上升幅度不大，但增发项目向产业链下游延伸增强盈利能力 
    鉴于原材料价格波动较大等原因， 2012年公司业绩大幅上升可能性不大，但公告增发项目中公司拟新增19万吨离子膜烧碱、5万吨片碱、6万吨氯丙烯和8万吨聚醚；新建3万吨过氧化氢装置；新建6条废渣制砖项目生产线新建2万吨水质处理剂项目。这些公司增发的项目优化了产品结构，提显著升生产工艺水平；有效利用资源，并能与将来的四氯乙烯装置构成循环经济体系，实现从基础化工原料产品向高端精细化工产品拓展纵深，公司未来成长可期。※盈利预测 公司主要产品处于高景气时期，并且产业链不断向下纵深，增强盈利能力。公司 2011 年 EPS 为 0.92，我们预测公司 2012，2013 年的 EPS 分别为 1.08、1.25 元，当前股价 12.85，对应 PE 为 12、10 倍，考虑到 2012年业绩增长趋势放缓，调整为“增持”评级。(2011 年 7 月 20 号，公司财报点评——环氧丙烷供应紧张，增发项目延伸产业链，当时预测公司11-13 年的 EPS 分别为，1.10、1.20、1.39 元，对应 PE 为 17、15、13倍，给予公司“买入”评级，目标价 23 元。) 
    ※风险提示 
    产品价格大幅波动风险，丙烯原料供应风险，增发项目进程低于预期风险。