事 项  
     2011 年1-9 月，公司实现营业收入34.70 亿元，同比增长36.85%，归属于上市公司股东的净利润5.07 亿元，同比增长134.27%，基本每股收益0.77 元，其中3 季度单季度EPS0.23 元，基本符合预期。【】。  主要观点  
      1. 环氧丙烷价格大幅上涨，公司盈利能力增强。【】。   公司目前拥有环氧丙烷产能18 万吨/年，实际产量超过19 万吨/年，烧碱产能42 万吨/年。今年上半年国内环氧丙烷供需紧张的局面加剧，环氧丙烷价格持续上涨，与主要原材料丙烯的价差也呈扩大趋势，而进入3 季度以来，下游聚醚行业进入淡季，需求减少，导致环氧丙烷价格出现一定幅度的下降，同时报告期内，烧碱价格也出现大幅上涨，综合以上因素，公司前3 季度综合毛利率达到26.36%，同比上涨6.04 个百分点， 3 季度单季度毛利率为24.67%，较上半年有所下滑。  2. 4 季度环氧丙烷价格下跌压力加大。   9 月底以来，受宏观经济的影响，下游聚醚需求偏弱，导致环氧丙烷旺季不旺， 同时考虑到近期国内外部分新装置投产的影响，我们预计4 季度国内环氧丙烷价格下行压力加大，但考虑到供需关系，短期的价格波动不影响我们对行业未来1-2 年仍将处于景气高点的判断。  3. 增发项目将成为公司新的利润增长点。   募投项目完全达产后，公司将增加烧碱产能19 万吨/年、固碱5 万吨/年、氯丙烯6 万吨/年、聚醚8 万吨/年、过氧化氢3 万吨/年、水质处理剂1.5 万吨/年以及制砖2.4 亿块/年，增发项目使得产业链向下游高附加值产品延伸，有利于公司实现由基础化工原料向高端新型精细化学品的拓展，从而使公司未来几年业绩有望实现稳定增长。  4. 盈利预测和投资评级。   我们预计2011-2013 年公司EPS 分别为0.92 元、1.01 元和1.19 元，对应最新收盘价的PE 分别为17 倍、15 倍、13 倍，维持"推荐"的投资评级。  风险提示  1. 环氧丙烷价格大幅下跌